涛涛车业(301345):2024H1业绩高增,电动高尔夫球车进入快车道-公司信息更新报告

2024H1营收高增,看好电动高尔夫球车打开成长空间,维持"买入"评级2024H1公司实现营收13.91亿元(同比+77.23％,下同),归母净利润1.82亿元(+35.36％),扣非归母净利润1.79亿元(+38.42％)。2024Q2营收8.71亿元(+99.76％),归母净利润1.31亿元(+31.67％),扣非归母净利润1.28亿元(+35.87％),新业务电动高尔夫球车高增,我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为3.91/5.21/6.52亿元,对应EPS为3.56/4.74/5.94元,当前股价对应PE分别为13.1/9.8/7.9倍,伴随海外工厂建设逐步落地,贸易政策风险有望得到缓解,看好电动高尔夫球车维持较高景气,维持"买入"评级。

   2024H1电动高尔夫球车/全地形车高增长,海外工厂建设稳步推进2024H1智能电动低速车/特种车/其他分别实现营收8.8/4.5/0.6亿元,同比分别+102.7％/+58.35％/-11.7％。具体分品类,2024H1全地形车/滑板车/电动自行车/电动高尔夫球车分别实现营收3.69/2.96/1.26/3.71亿元,同比分别+47.25％/+15.24％/+110％/+1201％。报告期内公司新增电动高尔夫球车经销商60多家(截至期末已累计120多家),小排量全地形车进入北美高端经销商渠道。分区域,2024H1美国/美洲(不含美国、加拿大)分别实现营收10.4/1.3亿元,同比分别+105.9％/+390％,高尔夫球车拉动美洲市场高增。产能端,越南工厂首期基地已开始小批量生产;美国三大电动高尔夫球车工厂建设稳步推进。短期越南、中国和美国三地协同生产,中长期实现美国本土化生产,将有望降低中美贸易政策风险。展望后续,公司将逐步从电动高尔夫球车领域延伸至电动低速车领域,露营款、六座款等车型也将陆续推出。性价比和智能化优势+使用场景从社区向家庭出游拓宽,公司低速电动车营收有望维持较高增长。

   毛利率阶段性受结构变动和海运成本扰动,汇率波动致财务费用率提升2024Q1/Q2毛利率分别为37.47％/34.99％,同比分别-3.88％/-6.25％,其中2024H1智能电动低速车/特种车毛利率同比分别-10.4/-0.1pct,毛利率同比下降或主系海运成本上升以及销售结构变化所致。费用端,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5％/3.7％/2.9％/-1.3％,同比分别-7.8/-2.1/-2.2/+13pct,规模效应下销售/管理/研发费用率下降,财务费用率提升主要系汇兑收益减少所致。综合影响下2024Q2公司归母净利率15.06％(-7.8pct),扣非净利率14.73％(-6.9pct)。

   风险提示:高尔夫球车销售不及预期;关税政策风险加剧;行业竞争加剧等。