佩蒂股份(300673):ODM回暖叠加自主品牌高增,公司业绩大幅提升-公司信息更新报告

ODM迅速修复叠加自主品牌高增,公司业绩大幅回暖,维持"买入"评级2024H1公司营收8.46亿元,同比+71.64％,归母净利润0.98亿元,同比转盈,其中2024Q2营收4.61亿元,同比+38.06％,归母净利润0.56亿元,同比转盈。考虑公司ODM出货量大增,海外基地降本增效显著,叠加自主品牌快速增长,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.01/2.24/2.71亿元(原值1.20/1.80/2.42亿元),EPS分别为0.79/0.89/1.07元,当前股价对应PE分别为18.3/16.4/13.6倍,维持"买入"评级。

   降本增效成效显著,盈利质量持续优化2024H1销售毛利率26.35％,同比+10.91pct,期间费用率12.29％,同比-10.63pct,其中销售/管理费用率同比-2.77pct/-5.78pct,主要系公司充分借鉴海外工厂生产经验,持续降低运营费用,且随公司柬埔寨、温州等基地产能利用率提升,人员及管理效率均显著优化。2024H1公司汇兑净收益1725万元(2023H1为698万元),驱动财务费用率降至-1.28％。最终销售净利率11.65％,同比+20.44pct。

   宠物咬胶龙头主业表现亮眼,主粮新品市场接受度快速提升(1)咬胶:2024H1畜皮咬胶/植物咬胶营收2.63/2.98亿元,同比+87.85％/+114.62％,毛利率22.80％/28.95％,同比+11.51pct/+7.86pct,宠物咬胶龙头主业表现亮眼。(2)营养肉质零食:2024H1营收1.90亿元,同比+38.39％,毛利率29.87％,同比+16.82pct,公司成功把握全球零食主粮化趋势,零食产品量利齐升。(3)主粮和湿粮:2024H1营收0.82亿元,同比+34.86％,毛利率22.23％,同比+3.20pct,随公司主粮新品市场接受度快速提升,主粮和湿粮销售快速增长。

   ODM订单饱满助力境外收入增长,受益自主品牌势能提升境内销售旺盛(1)境外:2024H1营收6.89亿元,同比+87.79％。公司持续加深和现有核心客户的合作力度,并积极拓展新客户,重点布局国外商超渠道,2024H1出货量增加带动收入增长。目前越南基地保持满产状态,柬埔寨基地产能利用率快速释放。(2)境内:2024H1营收1.57亿元,同比+24.55％。618期间爵宴全网成交总额超2.50亿元,全平台累计支付金额同比增长67％,荣登天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前2名,品牌势能持续上行。

   风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等。