柏诚股份(601133):收入实现高增长,在手订单保障中长期增长潜力-半年报点评

营业收入增速较快,高比例中期分红回馈投资者24H1公司实现收入25亿,同比+73.69％,归母、扣非净利润分别为1.0、0.96亿,同比+7.21％、+4.05％;Q2单季实现营收13.58亿,同比+51.1％,归母净利润、扣非净利润为0.44、0.43亿,同比-16.35％、-18.3％。利润增速显著慢于收入增速主要系上半年毛利率下滑3.85pct以及资产减值损失增加。公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目,显示面板行业景气度较高。24年上半年现金分红为0.32亿(含税),分红比例为31.79％。考虑到公司与京东方良好的合作基础,我们预计公司订单持续性可期。我们预计公司24-26年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元,给予24年25倍PE,目标价为12.82元,维持"买入"评级。半导体和新型显示面板行业景气度高,显示面板订单比例上升。分下游领域来看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、医药分别实现营收19.41、2.86、1.88、0.43亿,同比+98.44％、+218.31％、+38.42％、-73.29％,毛利率分别为9.82％、8.01％、7.58％、12.18％,半导体及新型显示面板行业仍保持较高的景气度。在手订单来看,截至24H1公司在手订单22.51亿,同比下滑22％,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命医药在手订单金额18.73、1.86、1.27亿。近两月,公司新增订单11.33亿,包含新型显示订单 7.51亿以及半导体和泛半导体订单1.97亿,生命医药类订单1.83亿,显示面板类订单占比有所提升。

   二次配收入增长显著,毛利率有望改善分业务看,24H1洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配分别实现营收11.34、8.29、5.36亿,同比+18.61％、+140.46％、+297.74％,毛利率分别为8.27％、10.16％、11.11％。在手订单来看,截至24H1洁净室系统集成以及机电工艺系统新签订单14.21亿,同比下滑31.22％,二次配新签订单8.24亿,同比+3.39％,二次配订单占比同比提升8.81pct至36.60％,我们认为随着二次配订单转化公司毛利率有望改善。毛利率短暂承压,费用率有所下滑受市场竞争压力较大,24H1公司毛利率同比下滑3.85pct至9.5％,Q2单季毛利率为9.39％,同比-2.98pct。综合费用率为2.87％,同比-0.93pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-0.72pct、-0.19pct、+0.14pct。资产及信用减值损失为0.29亿,同比增加0.17亿,主要系合同资产较上年末增加4.75亿带来较多资产减值。综合影响下公司净利率为3.98％,同比-2.47pct,Q2单季度净利率为3.23％,同比-2.61pct。24H1公司CFO净额为-3.53亿,同比多流出1.83亿,收付现比分别为78.3％、91.7％,同比-18pct、-16pct。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;项目实施＆回款不及预期。