华工科技(000988):Q2业绩环比高增,经营拐点或现-公司半年报点评

事件:华工科技发布2024年半年报:24H1公司实现营收52.00亿元(同比+3.51％),归母净利润6.25亿元(同比+7.40％),扣非归母净利润5.07亿元(同比-6.93％),毛利率23.44％(同比+0.64pct),净利率12.02％(同比+0.44pct);24Q2公司实现营收30.30亿元(同比+28.45％,环比+39.62％),归母净利润3.35亿元(同比+22.40％,环比+15.57％),扣非归母净利润2.81亿元(同比+4.73％,环比+24.65％),毛利率22.44％(同比-2.20pct,环比-2.39pct),净利率11.06％(同比-0.55pct,环比-2.30pct)。

   华工激光盈利大幅回升,传感器毛利率持续改善。分业务来看:1)智能制造业务实现营收17.27亿元(同比+17.24％),毛利率为35.28％(同比-1.90pct),其中子公司华工激光实现营收8.35亿元(同比+33.73％),净利润1.32亿元(同比+61.39％),子公司华工法利莱实现营收6.74亿元(同比-1.60％),净利润7306万元(同比-27.29％)。2)感知业务实现营收18.44亿元(同比+11.38％),其中传感器业务(敏感元器件)实现营收16.44亿元(同比+12.55％),毛利率为25.64％(同比+2.47pct),激光全息防伪业务(激光全息膜类系列产品)实现营收1.99亿元(同比+2.57％),毛利率为26.70％(同比-7.29pct);子公司华工高理实现营收17.05亿元(同比+16.71％),净利润2.62亿元(同比+25.89％)。3)联接业务实现营收15.95亿元(同比-12.55％),毛利率为7.81％(同比-1.89pct),营收下降主要因5G相关业务受建设周期影响需求下滑,公司400G及以下全系列光模块规模化交付,进入海内外多家头部互联网厂商;800G加速新产品方案迭代,已实现小批量交付。

   强化销售、管理费用管控,持续加大研发投入力度。公司24H1销售、管理、研发费用率分别为4.91％、2.59％、6.69％,同比分别-0.44pct、-0.24pct、+0.99pct,在营收稳步增长的前提下公司强化了销售、管理费用的管控,二者同比分别-4.97％、-5.36％,但研发投入同比增加21.41％,充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为127.33亿元、155.52亿元、175.53亿元,归母净利润分别为13.21亿元、17.80亿元、21.76亿元,EPS为1.31元、1.77元、2.16元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间30-35X,对应合理价值区间39.40-45.97元,"优于大市"评级。

   风险提示:国内AI需求不及预期,海外数通光模块客户拓展不及预期,市场竞争加剧。