国睿科技(600562):雷达业务稳健增长,聚焦主业推动毛利率提升

公司1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:公司1H24营业收入15.59亿元,同比+0.01％;实现归母净利润3.46亿元,同比+3.14％;实现扣非净利润3.37亿元,同比+3.45％。

   公司1H24业绩符合市场预期。单季度来看,公司2Q24实现营业收入9.96亿元,同比+1.07％,环比+77.30％;归母净利润2.30亿元,同比+3.36％,环比+99.19％。

   发展趋势雷达业务稳健增长,2Q业绩环比改善。1)分产品看,雷达整机和子系统业务1H24实现营收13.30亿元,同比+12.21％,公司持续聚焦主责主业,雷达业务保持稳健增长;轨道交通控制系统/工业软件及智能制造业务分别实现营收1.27/1.02亿元,同比-46.34％/-25.59％。2)子公司层面,国睿防务营收10.79亿元,同比增长5.25％,净利润3.15亿元,同比增长1.31％;南京恩瑞特营收2.60亿元,同比减少16.96％,净利润0.16亿元,同比增长142.85％;信维软件营收1.02亿元,同比减少25.59％,净利润0.06亿元,同比减少34.80％。3)公司2Q24营收及净利润分别环比增长77.30％/99.19％,业绩环比改善。

   聚焦主业助力毛利率提升,信用减值计提扰动利润释放。1)公司2023年毛利率/净利率分别同比提升6.52/0.68ppt至41.40％/22.17％,其中雷达整机和子系统板块毛利率达43.71％,高毛利雷达业务占比提升带动盈利能力改善。2)公司1H24期间费用率同比+1.75ppt至9.99％,其中研发费用同比增长29.12％至0.72亿元,研发费用率同比+1.04ppt,主要系期雷达装备及相关系统重点研发项目按计划实施,材料及外协成本投入较同期增长。3)公司1H24计提1.02亿元信用减值损失,较1H23增长0.66亿元。

   雷达市场拓展持续突破,低空经济带来新发展机遇。1)据公司半年报,公司1H24获得江苏、山东等地大额订单,新签海洋水文声学综合分析专业务化预报制作系统、江苏天气预报一体化平台等项目,雷达市场拓展成果显著。2)空管雷达、气象雷达以及低空监视雷达是低空经济的重要基础设施,报告期内公司完成基于X波段相控阵测雨雷达的气象应用系统研制,积极开展低空经济整体解决方案论证,积极挖掘低空经济带来的发展新机遇。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年净利润预测6.75/7.62亿元不变,当前股价对应2024/2025年24.1/21.4xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期行业估值中枢下行,下调目标价14％至16.52元,对应2024/2025年30.4/26.9xP/E,潜在涨幅26％。

   风险特种产品价格调整;军贸业务不及预期。