喜临门(603008):1H24归母净利润同增5％,聚焦床垫核心品类稳健发展

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入39.58亿元,同比增长4.02％,归母净利润2.34亿元,同比增长5.14％,扣非归母净利润2.23亿元,同比增长5.12％,业绩符合我们预期。分季度来看,公司1Q/2Q24分别实现收入17.61/21.96亿元,同比分别+20.02％/-6.03％,归母净利润0.74/1.6亿元,同比分别+20.2％/-0.64％。

   发展趋势1、床垫收入同增10％,保持核心品类优势。1H24实现:1)床垫:收入24.10亿元,同增10％,其中自主品牌床垫15.81亿元,同增7％;2)软床及配套:收入10.65亿元,同减10％;3)沙发:收入4.33亿元,同增9％;4)木制家具:收入0.50亿元,同增16％。公司聚焦床垫核心品类,展望2H24,我们认为有望保持核心品类稳健增长趋势。

   2、毛利率基本维持稳定,费用率管控良好,2Q24净利率同比提升。公司1H24毛利率为34.77％,同比-0.46ppt。费用端来看,公司1H24期间费用率27.76％,同比+0.4ppt,汇兑收益减少影响整体费用率变化,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.43％/5.61％/2.28％/0.44％,同比-0.12ppt/-0.05ppt/+0.17ppt/+0.4ppt。受政府补助等因素贡献,1H24净利率为5.9％,同比+0.06ppt,其中2Q24净利率为7.27％,同比提升0.4ppt,公司整体费用管控较好,净利率保持稳健提升。

   3、代加工业务快速增长,自主品牌零售业务承压。1H24实现:1)自主品牌零售业务:营收24.0亿元,同减5.9％,其中线下收入受消费信心和需求复苏滞后影响,同比下滑11.1％,线上业务保持增长趋势,同增6.1％;2)自主品牌工程业务:营收2.4亿元,同增53.6％,公司持续深耕连锁酒店市场,实现市占率稳步提升;3)代加工业务:营收11.6亿元,同增18.8％;

   4)跨境电商:营收1.5亿元,同增30.4％。公司坚持零售转型,高效运营,持续推动丰富渠道结构,我们看好后续公司业绩稳步推进。

   4、推出智慧睡眠生态品牌AISE宝褓,以旧换新政策有望持续推动公司业绩向好。公司持续在睡眠科技领域深耕,不断加大研发投入。1H24公司推出全新智能睡眠生态品牌AISE宝褓,独创触点式空气弹簧按摩矩阵、AI精确模拟婴儿期父母抚触后背的技术。公司持续推新有望推动公司业绩稳健发展。

   近期国家陆续出台政策推动家装消费品换新,我们认为,在"以旧换新"政策鼓励下,换新市场有望拉动消费需求,从而带动公司业绩稳健增长。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年10/9倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到市场风险偏好下行及家装需求承压,下调目标价24％至19元,对应2024/2025年14/12倍市盈率,较当前股价有32％上行空间。

   风险原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,地产景气度下行。