中国石油(601857):上游提效化工扭亏,业绩稳增彰显龙头价值-2024年半年报点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入15538.7亿元,同比增长5.0％;归母净利润为886.1亿元,同比增长3.9％;扣非归母净利润915.9亿元,同比增长4.8％。

   24Q2扣非归母净利润同比增长,环比持平。24Q2,公司实现营业收入7416.9亿元,同比略降0.8％、环比下降8.7％;实现归母净利润429.3亿元,同比增长3.1％、环比下降6.0％;实现扣非归母净利润458.0亿元,同比增长5.8％、环比持平。

   聚焦储采平衡,落实稳油增气,油气和新能源业务效益提升。1)储产情况:公司大力实施高效勘探,在塔里木盆地、四川盆地、准噶尔盆地取得多项重大突破和重要发现,落实多个规模油气储量区,同时加强老油气田控制递减率和提高采收率。24H1公司油气当量产量为9.06亿桶油当量,同比增长1.3％。分品种看,公司生产原油4.75亿桶,同比微增0.1％;生产天然气25842亿立方英尺,同比增长2.7％。2)价格和成本:24H1,公司原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5％;油气单位操作成本为11.03美元/桶,同比增长1.9％。4)盈利能力:24H1,油气和新能源板块实现经营利润916.6亿元,同比增长7.2％。

   天然气销量快速提升,驱动销售利润同比高增。24H1,公司销售天然气1472.2亿立方米,同比增长12.9％。其中,国内销售1149.4亿立方米,同比增长5.8％;据此计算,国际贸易量为322.8亿立方米,同比增长48.7％。公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本,同时大力开发直销客户和终端用户,24H1实现经营利润168.1亿元,同比大幅增长19.0％。

   炼油产品毛利收窄,化工业务大幅扭亏。24H1公司原油加工量为6.93亿桶,同比增长3.0％。其中,成品油产量6011.9万吨,同比增长2.1％;化工产品商品量1904.3万吨,同比增长10.2％。同期,炼油业务实现经营利润105.0亿元,同比下滑43.3％,主要是于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.3亿元,相比上年同期-1.6亿元的利润大幅扭亏,此外,吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设均平稳有序推进。

   汽柴油销量下滑,煤油销售表现亮眼。24H1,公司汽油/柴油/煤油的销量分别为3250/3631/1024万吨,同比-2.7％/-5.6％/+16.4％。其中,国内销量分别为2522/2806/517万吨,同比-1.3％/-3.2％/+7.7％;国际销量分别为729/825/507万吨,同比-7.2％/-13.0％/+27.0％。24H1公司销售业务经营利润为101.0亿元,同比下降7.7％。

   中期分红率46％,A/H股股息率分别为2.4％/3.5％。公司拟派发现金红利每股0.22元(含税),中期分红率为45.8％,以2024年8月26日的收盘价和汇率(1港元=0.9126人民币)计算,A股股息率为2.4％,H股股息率为3.5％。

   投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别为10/9/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。