昊华能源(601101):产能逐步释放,业绩表现优异

事件:公司发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营业收入47.35亿元,同比+14.14％;归母净利润8.59亿元,同比+21.28％;扣非后归母净利润8.71亿元,同比+31.93％;分季度看,二季度公司实现营业收入23.22亿元,同比+21.9％,环比-3.8％;归母净利润4.07亿元,同比+46.2％,环比-9.9％;扣非归母净利润4.21亿元,同比+81.7％,环比-6.56％。

   煤炭业务:红二矿产能释放,24H1产销同环比增加。1)2024H1,受益于红墩子煤业红二矿进入联合试运转,上半年煤炭产销有所增加。公司实现商品煤产量/销量950.17/950.18万吨,同比+11.65％/11.98％;公司吨煤售价436.4元/吨,同比下降2.57％;吨煤成本195.4元/吨,同比+0.07％。2)分季度看,2024年二季度公司实现商品煤产量/销量466.1/462.26万吨,同比+14.3％/+13.2％,环比-3.7％/-5.3％。24Q2吨煤售价432.3元/吨,同比+2.85％,环比-1.79％;吨煤成本200.2元/吨,同比+1.53％,环比+4.87％。

   非煤业务:降本增效显著,化工经营改善:1)甲醇业务:2024H1,公司实现甲醇产销量25.03/24.92万吨,同比+14.09％/14.64％;甲醇售价为1841.3元/吨,同比-0.12％;甲醇成本为1899.6元/吨,同比-15.69％。分季度看,24Q2,公司甲醇产销量12.59/12.16万吨,同比+3.97％/-4.37％,环比+1.21％/-4.7％;甲醇售价1920.4元/吨,同比+4.97％,环比+8.74％;甲醇成本1797.79元/吨,同比-16.98％,环比-9.96％。2024年上半年,公司攻坚国泰化工亏损治理成效显著,同比减亏超8000万。2)铁路业务:2024H1,公司铁路专用线运量327.69万吨,同比增长5.65％;运价为23.72元/吨,同比+2.77％;成本为7.03元/吨,同比-7.22％。分季度看,24Q2公司铁路专用线运量152.1万吨,同比+16.81％,环比-13.38％;运价为22.78元/吨,同比+0.21％,环比-7.13％;铁路成本为7.04元/吨,同比-18.2％,环比+0.27％。

   分红提升价值,产能增长可期。2023年公司分红比例提升至48.46％,合计派息5.04亿元,对应8/26日股息率4.4％。截至2023年底,红一矿(240万吨/年)已正式投产,红二煤矿(240万吨/年)进入联合试运转,公司在产煤矿核定产能总计1930万吨。根据公告,到"十四五"末公司规划目标实现煤炭产能3000万吨,较目前仍有55％的产能增量,未来成长可期。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年合计收入分别为101/105/109亿元,归母净利润分别为17.5/19.2/20.2亿元,PE分别为6.54/5.96/5.67倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;油价下跌拖累化工品价格