兆易创新(603986):Q2营收持续上扬,多业务线陆续改善

公司公告:公司24H1实现营业收入约36.1亿元,同比+22％;24H1归母净利润约5.2亿元,同比+54％;24H1扣非归母净利润4.7亿元,同比+72％。公司24Q2实现营业收入约19.8亿元,同比+22％,环比+22％;24Q2归母净利润约3.1亿元,同比+68％,环比52％;24Q2扣非归母净利润2.9亿元,同比+99％,环比+58％。

   市占优先战略驱动营收高增,毛利率企稳或受现货需求影响。公司24H1营业收入同比增加21.69％,主因23年市场需求低迷和库存逐步去化后,24H1消费、网通市场出现需求回暖,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长;而在经营层面,公司继续保持以市占率为中心的策略,持续进行研发投入和产品迭代,公司多条产品线竞争力不断增强,促进产品销量和营收增长。公司Q2毛利率为38.15％,较Q1的38.16％基本持平。我们认为,公司Q2毛利涨势放缓,或受近期存储现货需求走弱,现货价下跌影响。但旺宏则表示Q3nor业务环比望持续改善,24H2价格亦有望高于24H1。我们认为利基存储价格在短期企稳后,后续仍有望再迎复苏。

   多业务经营陆续转好,业绩有望持续上拐。在Nor方面,公司是全球排名第二的SPINORFlash公司,可提供多达13种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、4种不同电压范围、20多种产品系列。公司SPINORFlash车规级产品2Mb～2Gb容量已全线铺齐,目前公司55nm工艺节点全系列产品均已量产。在NAND方面,公司38nm和24nm两种制程全面量产,并正在以24nm为主要工艺制程,容量覆盖1Gb～8Gb。在DRAM产品上,自有品牌DRAM产品上,上半年市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。公司DDR3L、DDR4产品出货量持续增加,现已覆盖网络通信、TV等应用领域以及主要客户群。而在MCU业务,公司GD32MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品,产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,在行业处于领先地位。

   盈利预测与投资建议:考虑近期利基存储需求略有波动,现货价亦有所下跌,我们预计公司2024-2026年营收分别为74/95/114亿(此前预测值分别为80/104/128亿元),归母净利润分别11.1/16.9/22.3亿元(此前预测值为12.9/20.3/25.5亿元)。我们认为,公司作为国内利基存储与MCU龙头,后续有望受益Nor行业周期上行,而MCU行业亦有望在25年接力Nor复苏,维持"买入"评级。

   风险提示需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。