瀚蓝环境(600323):固废运营稳定增长,能源业务持续向好-2024年中报点评

本报告导读:2024H1公司固废运营稳定增长,能源业务保持正常盈利水平,现金流改善。粤丰环保收购事项积极顺利推进。

   投资要点:维持"增持"评级。根据公司财报数据,我们略上调公司2024-2026年预测净利润分别至16.59(原值15.50)、17.95(原值16.89)、19.20(原值17.79)亿元,对应EPS分别为2.03、2.20、2.35元,维持目标价32.75元,维持"增持"评级。

   业绩快速增长符合预期,盈利能力和现金流改善。1)2024H1公司实现收入58.24亿元,同比下滑2％;归属净利润8.87亿元,同比增长29％;扣非归属净利润8.71亿元,同比增长30％。2024Q2单季实现收入31.09亿元,扣非归属净利润5.01亿元,环比增长35％,单季利润创近年新高。2)固废工程业务收入规模下降导致营收下降;

   济宁项目补确认2020年11月至2024年6月电费收入影响净利润约1.2亿元;以及天然气业务进销价差有所改善,净利润比去年同期增加约0.57亿元。3)综合毛利率同比改善5.26pct至31.18％;净利润率同比改善3.23pct至15.20％。4)经营活动现金流量净额9.41亿元,同比增长250％,主要因为固废及排水业务经营回款增加。公司积极推进与各地政府完善和落实费用拨付机制,加快回款速度,并推动垃圾处理费等收费机制逐步完善。

   固废运营稳定增长,能源业务保持正常盈利水平。1)固废业务2024H1收入30.51亿元,同比下滑2％;净利润5.81亿元,同比增长13％;其中生活垃圾焚烧业务(不含工程与装备)实现净利润5.54亿元,同比增长39％,毛利率为53.20％,运营业务稳定增长且维持高盈利水平。公司已投2.98万吨,在建1450吨,整体焚烧产能利用率超120％。2)能源业务2024H1收入18.52亿元,同比下降4％;

   净利润1.17亿元,主要由于天然气业务进销价差改善,预计能源业务2024年度将保持正常盈利水平。

   粤丰环保收购事项积极顺利推进。目前高质量基金拟增资的20亿元已完成准备;多家银行已批复并购贷款授信额度224.55亿元,足以覆盖公司不超过61亿元并购贷款需求,预计年利率不超过3.00％。

   风险提示:天然气价格波动,行业补贴政策变化,收购进度低于预期、分红提升低于预期等。