景津装备(603279):营收稳健增长,下游结构持续优化-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收31.3亿元,同比增长2.3％;归母净利润为4.6亿元,同比下降4.3％。单二季度营收16.2亿元,同比增长2.0％,环比增长7.5％,实现归母净利润2.3亿元,同比下降13.2％,环比增长0.7％,公司部分产品售价下调,利润小幅下降。

   内销平稳增长,新能源、化工领域比重下降。分市场来看,2024年上半年公司海外营收同比下降12.8％,主要系2023年基数较高所致;国内营收同比增长3.2％,近年来增长稳健。分下游应用行业来看,新能源新材料、化工行业比重分别下降2.8、4.2个百分点,主要系化工、新能源行业景气度下降所致;环保、矿物加工、医药食品行业占比提升,整体下游结构持续优化。

   受部分产品降价影响,毛利率有所回落。2024年上半年公司综合毛利率为29.4％,同比下降3.0个百分点,主要系部分产品降价所致。单二季度,公司综合毛利率为28.9％,同比减少5.7个百分点,环比下降1.0个百分点。上半年公司期间费用率为8.8％,同比减少1.4个百分点,主要系研发支出同比减少所致;销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.35、-0.35、-0.78、+0.04个百分点。2024年上半年净利率14.7％,同比下降1.0个百分点,费用管控良好,净利率降幅远低于毛利率。

   国内更新需求提供增量,海外市场带来业绩弹性。随着过滤工艺和过滤装备技术水平的不断提升,下游应用领域不断拓展,产品的技术升级和更新换代正在与各应用行业的产业升级同步进行。在最新一轮大规模设备更新背景下,下游客户利用这一契机,加速了设备升级、补齐设施短板和提升效率的步伐,公司有望从中获得增量业绩。在国内市场,公司压滤机市占率超过40％,但海外市占率仍较低,近年来公司重点拓展海外市场,预计海外市场规模是国内的2-3倍,进军海外将为公司提供市场弹性,设备更新+出口双轮驱动下,公司业绩有望持续向好。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.8亿元、12.3亿元、13.8亿元,对应EPS分别为1.88、2.13、2.40元,未来三年归母净利润将保持11.1％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,新品开发不及预期风险,海外市场进展不及预期风险。