恒瑞医药(600276):对外授权收入快速推动业绩,创新药业务出海未来可期-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入136.0亿元,同比+21.8％;归母净利润34.3亿元,同比+48.7％;扣非归母净利润34.9亿元,同比+55.6％;

   业绩超出我们此前预期。

   点评:创新转型持续,对外授权实现大额收入:24H1,公司创新药业务实现收入66.12亿元,同比增长33％。公司仿制药业务收入仍略有下滑,主要是集采影响导致。

   公司持续加大创新研发投入,24H1研发投入38.60亿元,其中费用化研发投入30.38亿元,同比增长30.3％。其中,瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性提高,因而实现了收入快速增长,体现了公司持续押注创新药带来的不菲收获。此外,24H1公司确认了MerckHealthcare的1.6亿欧元对外许可首付款为收入,成为公司业绩增长的新动力,也表明公司创新能力得到国际药企的认可。

   稳步推进国际化,多途径实现药物出海:随着公司创新能力的持续加强,公司进一步探寻多途径的国际化出海方式。24H1,公司将GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729的非中国区权益授权独家许可给美国Hercules公司,总协议金额约60亿美元,同时取得Hercules公司19.9％股权。公司也积极开展多个海外临床试验,24H1有三个ADC产品获得美国FDA授予快速通道资格。

   通过合作、自研、许可等多种方式,公司积极探索国际化及药物出海,支撑业绩未来发展。

   盈利预测、估值与评级:公司是我国创新药龙头企业,考虑到1.6亿欧元对外授权许可费确认为收入,以及与Hercules公司的合作,我们上调公司24-26年归母净利润为60.23/72.33/85.91亿元(分别上调16.6％/16.3％/15.3％),当前股价对应PE分别为46/38/32倍,维持"增持"评级。

   风险提示:创新药研发失败的风险;销售低于预期的风险。