阿特斯(688472):组件业务稳健经营,储能进入高增通道-2024半年报点评

事件2024年8月22日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入219.6亿元,同比减少15.9％,实现归母净利润12.4亿元,同比减少35.6％;其中2024Q2公司实现营业收入123.6亿元,环比增长28.8％,实现归母净利润6.6亿元,环比增长14.1％。晶硅产品价格大幅下降,2024Q2公司计提资产及信用减值准备4.3亿元,其中存货减值4.1亿元,2024H1存货减值合计6.4亿元,对盈利影响较大。

   组件采取保利缩量的稳健运营策略2024H1公司组件业务实现营业收入155.0亿元,同比减少30.9％,占总营收比例70.6％,实现毛利率16.5％,同期公司组件销量14.5GW,同比增长1.4％,公司预计2024全年组件出货有望达到32-36GW,相对2023年30.7GW小幅增长。2024H1组件行业价格大幅下降,对公司整体营收规模影响较大,公司在价格和出货量之间做综合平衡,采取利润优先的策略,主动减少出货,以保持运营稳定和财务健康。

   储能业务放量且具备持续增长潜力公司储能前期储备项目订单于2024年开始陆续大规模交付,成功打造第二增长曲线。2024H1公司储能系统产品实现营业收入40.8亿元,同比增长2316.8％,占总营收比例18.6％,同比提升17.9pct,实现毛利率23.3％,同期储能出货规模达到2.6GWh,已大幅超过2023全年1.1GWh的出货规模。截至2024年6月底,公司在手储能订单达66GWh,公司预计2024全年储能出货量有望达到6.5-7.0GWh。

   公司注重研发多项新技术蓄势待发2024H1公司研发投入4.2亿元,同比增长51.8％,其占营收比例为1.93％,同比提升0.86pct。晶硅方面,通过技术升级、材料降耗、产线智能化等途径推动降本增效,提高TOPCon组件竞争力;HJT中试线已实现持续产出,中试平均效率26.6％,研发效率26.7％。储能方面,推动超长寿命锂离子电池材料体系、大容量储能用锂离子电池、集装箱式大型液冷储能系统等核心技术研发并取得长足进步。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营收分别为493.7/648.3/819.7亿元,同比增速分别为-3.8％/31.3％/26.4％;归母净利润分别为32.2/42.5/58.3亿元,同比增速分别为10.8％/32.0％/37.3％,EPS分别为0.87/1.15/1.58元/股。2024H1组件价格大幅下降影响公司业绩,储能第二增长曲线具有较强支撑力,维持"买入"评级。

   风险提示:海外政策变动风险;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。