芒果超媒(300413):所得税影响短期业绩表现,会员业务量质双升-24年中报点评

营收增长稳健,所得税政策调整扰动业绩表现。1)24年上半年公司实现营业收入69.60亿元、归母净利润10.65亿元,同比分别增长2％、-15％,对应全面摊薄EPS0.57元;2)Q2单季度公司实现营收36.36亿元、归母净利润5.93亿元,同比分别增长0.1％、-15.1％;上半年及Q2业绩业绩下滑主要在于所得税免税政策到期影响(上半年为1.93亿元,上年同期为-59.5万元);3)上半年公司经营活动产生的净现金流为-1.8亿元(上年同期为10.5亿元),主要系加大头部内容储备,导致经营性现金流净额出现短期性下降波动。

   会员业务快速增长、广告业务稳步复苏,创新业务持续推进。1)上半年会员业务收入24.86亿元、同比增长27％,得益于优质内容和会员权益体系:以《歌手2024》《乘风2024》为代表的爆款综艺和以《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集有力拉动会员规模的快速增长;创新会员权益体系,上线超300项会员福利,稳步提升ARPPU值;2)广告业务实现营业收入17.21亿元、同比下滑4％;伴随后续行业复苏,公司依托稳固的内容优势和平台流量优势,通过创新营销策略、优化AI算法,有望加快广告业务的恢复节奏;

   3)运营商业务收入为7.5亿元、同比-46％,主要受电视行业治理的短期影响;4)内容电商保持快速扩张,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％、减亏近四成;5)AI方面,芒果大模型"已正式通过备案审核并孵化出40多个相关应用产品。

   内容生态持续完善,下半年内容呈现有望持续改善。1)上半年果TV上线56档各类综艺节目,较去年同期增加17档,芒果TV综艺有效播放量稳居行业第一;影视剧上线17部,同时累计上线竖屏短剧150余部、全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧;2)下半年《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点综艺陆续上线有望带动会员及广告业务继续向上;同时储备影视剧超80部,为未来影视剧业务发力打下了良好基础风险提示:会员增长不及预期;技术发展低于预期;新业务拓展低于预期等。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。我们预计24/25/26年归母净利润为19.6/21.9/24.4亿元,对应EPS为1.05/1.17/1.30元,同期PE=18/16/14x,持续看好公司内容与平台运营优势以及AIGC时代成长可能,维持"优于大市"评级。