中国联通(600050):利润双位数增长凸显盈利能力,进一步提升股东回报-公司半年报点评

事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入1973亿元(同比+2.87％),其中主营业务收入1757亿元(同比+2.7％),净利润137.5亿元(同比+10.39％),归母净利润60亿元(同比+10.93％),连续八年实现双位数增长。单季度来看,24Q2实现收入978亿元(同比+3.42％),净利润81.84亿元(同比+12.44％),归母净利润36亿元(同比+13.04％)。

   深度推进融合,提质发展。24H1联网通信业务稳健增长,收入实现1251亿元(同比+2.1％)。其中,移动用户规模净增609万户达到3.39亿户,5G套餐用户渗透率实现约81％,固网宽带用户净增352万户达到1.17亿户。融合价值量增长明显,融合用户规模净增182万户超过8000万户,融合用户ARPU值突出、实现103元(去年同期90元+)。

   持续贡献核心增长动能,算力规模扩张打造坚实底座。算网数智业务435亿元(同比+6.6％)。联通云收入317亿元(同比+24.3％);数据中心131亿元(同比+5％);数据服务收入32亿元(同比+8.6％),数智应用37亿元(同比+13.5％);网信安全14亿元(同比+58.2％)。全网智算算力达到10EFLOPS,通算算力快速增长,打造上海、呼和浩特万卡智算中心。加速智能技术创新,提升智能化元景大模型持续推进参数量级由千亿向万亿演进,且已形成超过35个行业大模型。

   国际业务迈向更大空间。24H1国际业务收入60亿元(同比+8.4％),出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速,且物联网境外连接能力实现突破,收入同比+93.4％。6月,根据人民邮电报报道,公司在国际合作伙伴大会提到持续加强国际数字基础设施建设;7月,公司获工信部颁发的青岛、海口国际局的批复许可,国际业务加快推进。

   有效控制投入。24H1资本开支完成239亿元(同比-13.4％),预计全年将维持650亿元以内。销售、管理、研发、财务费用率分别为8.99％(同比-0.04pct)、5.61％(同比-1.35pct)、1.52％(同比+0.25pct)、-0.01％(同比+0.08pct)。

   盈利预测及投资建议。公司预计全年营收将实现稳健增长,利润总额双位数增长,拟派发中期股息每股人民币0.0959元(同比+20.5％),红筹派息率达到55％,当前H股/A股对应24E股息率为6.5％/3.5％。我们预计24-26年公司营收分别为3890.45亿元、4046.96亿元、4193.90亿元,归母净利润分别为90.92亿元、100.23亿元、109.89亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.4-1.6倍,对应合理价值区间7.20元-8.23元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。DICT业务推进不及预期;移动业务边际改善不及预期。