峰岹科技(688279):Q2收入环比高成长,高门槛下游应用多点开花-公司半年报点评

投资要点:深耕新兴应用市场,进入白电、服务器、汽车、机器人高门槛领域,芯片+电机+算法,三项全能的平台型芯片设计企业

   事件:2024年上半年公司实现营业收入2.82亿元(YoY+57.78％),实现归母净利润1.22亿元(YoY+46.68％),扣非归母净利润1.04亿元(YoY+94.14％)。单季度看,2Q24实现收入1.66亿元(YoY+83.92％,QoQ+42.98％);归母净利润0.71亿元(YoY+64.88％);扣非归母净利润0.61亿元(YoY+142.26％)。

   财务维度:单二季度毛利率略有下滑,期间费用管控得当。2Q24公司毛利率为52.24％,环比略有下滑。公司2024年上半年期间费用率为19.92％,其中销售费用率为2.95％,同比-1.29pct;财务费用率为-4.31％,同比+0.10pct;管理费用率为4.09％,同比-1.99pct;研发费用率为14.24％,同比-3.86pct;2024年上半年公司研发投入总计4019.43万元,同比增长24.11％,我们认为研发费用大幅增加主要系公司在工业控制、车规级芯片领域不断加强研发投入。

   业务维度:深耕新兴应用市场,进入白电、服务器、汽车、机器人高门槛领域。公司产品应用领域为智能小家电、白色家电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等,公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场。智能小家电、电动工具、运动出行等领域,实现销售占比63.33％;白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量,同比增长86.27％。

   竞争优势:芯片+电机+算法,三项全能的平台型芯片设计企业。产品特点:拥有完全自主知识产权电机控制专用IP内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计、电机驱动控制方案性价比高。技术优势:基于芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三方面多年的技术积累,公司拥有向下游客户提供电机整体方案设计、电机系统优化和终端产品技术难题解决等系统级服务的能力。管理层背景:公司管理层产业背景丰富,核心技术团队成熟稳健。

   盈利预测及估值建议:基于半年报业绩,我们上调预测公司2024E-2026E收入分别为5.60亿元、7.13亿元、8.76亿元;EPS分别为2.47、2.95、3.47元。考虑到1)聚焦:公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片;2)赛道:下游应用广泛,从电机驱动控制这一类细分品类切入市场,公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果;3)成长:公司近年营收及净利润高速增长,未来三年有望迎来加速增长;4)盈利能力:公司有较强自主定价权且自主IP内核间接提高公司毛利率水平。因此,我们认为公司的PE估值水平应高于可比公司,因此给予公司PE(2024E)48x-50x,对应合理价值区间为118.56元-123.50元。

   风险提示:经营业绩难以持续高速增长的风险;下游BLDC电机需求不及预期风险;电机控制专用芯片技术路线风险;供应商集中风险;客户集中风险;研发风险;知识产权风险;核心技术泄密风险;售价或毛利率波动风险;存货跌价风险。