万润股份(002643):费用增长需求疲弱业绩承压,积极推进新材料研发与导入-2024年半年报点评

事件:公司2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收19.56亿元,同比减少5.7％;实现归母净利润2.15亿元,同比减少44.7％;实现扣非后归母净利润1.96亿元,同比减少48.7％。2024Q2,公司单季度实现营收10.18亿元,同比减少2.2％,环比增长8.6％;实现归母净利润1.17亿元,同比减少45.0％,环比增长19.0％。

   生命科学与医药业务营收下滑,期间费用增长业绩承压。2024年上半年,公司功能性材料类业务实现营收16.24亿元,同比增长5.4％,业务毛利率为40.7％,同比下滑2.2pct;生命科学与医药类业务实现营收3.11亿元,同比减少38.5％,业务毛利率为37.2％,同比提升1.5pct。公司生命科学与医药类业务营收的下滑一方面在于23H1阶段性需求的定制医药中间体产品需求萎缩,另一方面在于子公司MP公司面临海外经济增长乏力,下游需求不足等影响。费用率方面,24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别提升0.08pct、1.77pct、3.17pct和0.23pct。其中管理、研发费用率提升较为显著,管理费用率的增长源自于24H1公司部分生产场所未处于生产状态,对应折旧等费用计入管理费用;研发费用率的增长则是由于24H1公司在研项目增加,公司研发费用主要投向了OLED材料、半导体制造材料、PI材料等材料的研发。

   积极推进新材料研发与产品导入,开拓未来成长空间。OLED材料方面,子公司三月科技目前已有多个自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应;子公司九目化学的OLED升华前材料继续保持行业领先地位。PI材料方面,子公司三月科技的TFT用PI成品材料和PSPI材料已在下游面板厂实现供应,所开发的热塑性PI材料PTP-01已实现中试级产品供应。半导体制造材料方面,公司"年产65吨光刻胶树脂系列产品项目"已于2023年投入使用,同时公司还进一步布局有半导体制程中清洗剂添加材料等产品。新能源材料方面,公司新能源电池用电解液添加剂材料已实现产品供应,公司光伏胶膜材料已于2024年上半年通过下游认证并实现销售。

   盈利预测、估值与评级:2024年上半年,由于下游需求不足,公司生命科学与医药业务营收下滑,同时公司管理与研发费用增长明显,公司业绩暂时性承压。

   考虑到下游需求仍有待恢复,以及公司费用率的增长,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.30(下调47.4％)、6.55(下调47.0％)、7.76亿元。公司积极推进新材料研发与产品导入,有望为公司开拓新的成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产品研发风险,客户导入进度不及预期。