外服控股(600662):1H24业绩稳健增长,国际化、数字化持续推进

1H24业绩略低于我们预期公司公布1H24业绩:营收105.4亿元,同增14.5％,归母净利润3.64亿元,同增5.5％,略低于我们预期,我们认为主因实际用工需求不及预期;扣非归母净利润2.64亿元,同增1.9％。分季度看,1Q/2Q营收同增15.8％/13.2％,归母净利润同增6.0％/4.9％,增速维持相对稳定。

   发展趋势1、新兴业务、内资业务拉动增长,1H24营收同增14.5％。1)传统业务略有下滑:1H24人事管理/人才派遣合同产生收入同比分别-3.3％/+1.0％,我们判断主因部分客户自雇员工减少影响;2)新兴业务稳健增长:1H24薪酬福利/招聘及灵活用工/业务外包营收分别同增1.1％/18.6％/17.2％,其中薪酬福利业务新增8个千人级标杆项目,推出国企工会专属解决方案,并成功签约20家客户,招聘业务持续打造招聘门户"FSG纽聘",人才库简历持续丰富,业务外包新增金融、零售类客户37家,远茂外包人数超过1.56万人。结构上,相较2023年,新兴业务占比提升1.1％,内资业务占比提升2.7％,带动整体规模增长。

   2、控费持续推进,业务结构变化影响毛利率。1H24公司毛利率同降0.4ppt至9.9％,我们认为主因低毛利外包业务占比提升。费用方面,销售费用率同降0.5ppt至3.4％,管理费用率同降0.1ppt至2.4％,规模效应提升、持续降本增效。综合影响下公司1H24归母净利率同降0.3ppt至3.5％,盈利能力有所下滑。

   3、国际化发展、数字化转型同步推进。国际化方面,公司海外业务持续聚焦亚太地区,1H24FSG-TG成功签约23家新客户,落地覆盖国家区域达21个,服务中国企业123家,目前已完成国际薪酬服务落地。数字化方面,外服云平台累计个人用户净增7.8万至250万,聚合力平台新增用户29家,重构迭代聚合百科模块,业务后援平台"人社网厅"项目申报效率提升75％。

   看好公司后续天花板提升与效能迭代优化。

   盈利预测与估值考虑到企业客户用工需求等有待恢复,我们下调公司24/25年盈利预测5％/4％至6.15/6.86亿元,当前股价对应24/25年14.6/13.1倍P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,考虑到行业估值中枢下移,下调目标价17％至5元,对应24/25年18.6/16.7倍P/E,有28％上行空间。

   风险行业竞争加剧,宏观经济波动,企业用工需求不足。