新澳股份(603889):羊毛＆羊绒订单持续扩张,积极稳步推动扩产-2024年中报点评

公司公布2024年中报:24H1营收25.56亿元/yoy+10.1％、归母净利2.66亿元/yoy+4.51％,净利增速低于收入主要来自汇兑损益变动影响。分季度看,24Q1/Q2营收分别为11.0/14.6亿元、分别同比+12.5％/+8.4％,归母净利分别为9605万元/1.7亿元、分别同比+6.6％/+3.4％。

   羊毛、羊绒增长均主要来自量增驱动。1)分业务看,24H1毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条收入分别同比+10.0％/+19.6％/-5.3％、分别占比58％/26％/14％。其中:①毛精纺纱线:24H1销量/均价分别同比+13.3％/-2.9％,量增来自宽带战略持续推进下订单增多、价格承压主因澳大利亚羊毛价格同比下降(24H1澳毛均价同比下滑约14％);②羊绒:24H1销量/均价分别同比+39.0％/-13.9％,羊绒产能利用率稳步提升持续放量,羊绒业务处市场拓展期、混纺比例提升导致均价有所下滑(24Q2宁夏新澳纯羊绒占比45％、23Q2为50％)。③羊毛毛条:受价格下滑影响收入下降。2)分地区看,24H1内销/外销分别同比+9.4％/+11.5％、收入分别占比65％/35％,外销增长略快于内销。

   毛利率持平略增,费用率提升,净利率小幅下降。1)毛利率:24H1同比+0.5pct至20.8％,其中毛纺纱线/羊绒毛利率分别同比+1.4/-2.1pct至27.1％/14.2％,毛纺纱线毛利率提升主因原材料毛价下降促进成本节省,羊绒毛利率下降主因23年收购羊绒资产导致相关折旧摊销成本增多,叠加市场竞争激烈影响。2)期间费用率:24H1同比+1.63pct至7.67％,主因汇兑损益变动导致财务费用率提升。3)归母净利率:结合政府补助、增值税加计递减增多,24H1归母净利率同比-0.56pct至10.41％。

   积极推动扩产应对市场需求。24H1公司"6万锭高档精纺生态纱项目"二期涉及1.5万锭设备陆续投产;同时子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"稳步推进,预计一期2万锭产能将于24年底至25年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于25H2陆续投产。

   盈利预测与投资评级:公司为国内毛精纺纱生产龙头,24H1产销双旺,羊毛、羊绒量增带动收入稳健增长,澳毛价格下行致羊毛业务ASP下降、市场拓展策略致羊绒ASP下降,汇兑损益变动致净利润率同比下降。考虑毛价当前仍在低位盘整,我们将24-26年归母净利润从4.64/5.29/6.08亿元小幅下调至4.44/5.15/6.00亿元、对应PE为10/9/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。