中国石化(600028):经营情况整体向好,制定回购计划,高股息率突出-2024年半年报点评

事件1:公司发布2024半年度报告:实现营业收入15761亿元(同比-1％,环比-3％),归母净利润357亿元(同比+2％,环比+41％),扣非归母净利润356亿元(同比+6％,环比+32％)。

   事件2:公司拟使用不低于8亿元,不超过15亿元的自有资金,以集中竞价交易方式回购公司A股。本次回购股份的价格上限为不超过人民币9.81元/股,回购的股份将全部注销并减少注册资本。

   事件3:公司制定未来三年股东分红回报规划,2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％。

   上游板块盈利增加:24H1勘探及开发板块经营利润268亿元,同比+50亿元(+23％)。(1)价:油实现价格24H1为77.8美元/桶,同比+6％;气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方,同比-2.8％。(2)量:油气产量增速超24年目标,24H1油气当量产量258百万桶油当量(同比+3％,24年目标是同比+1％),其中石油净产量140百万桶(同比+0.6％,24年目标是同比+0.5％),天然气198亿立方米(同比+6％,24年目标是同比+3％)。

   炼油板块盈利收窄:24H1炼油板块经营利润64亿,同比-35亿元(-35％)。成品油产量7730万吨,同比+123万吨(+2％)。虽然炼油加工量增加,但是油价超过80美元/桶以上,国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度,会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价,但今年价差整体收窄。

   化工品板块有所减亏:24H1化工板块经营利润-36亿元,同比减亏5亿元。

   成品油销售板块盈利下降:24H1营销及分销板块经营利润145亿元,同比-22亿元(-13％);成品油总销量11901万吨,同比+241万吨(+2％)。虽然成品油销售量增加,但国家发改委限制了成品油价格涨幅。

   公司注重股东回报:公司2024H1拟每股派发现金股利人民币0.146元(含税)。根据我们最新预测,我们预计公司2024年净利润704亿元,按照分红比例65％,合计派息458亿元,按2024年8月23日收盘价,中石化A股股息率为5.5％;中石化H股税前股息率为8.1％,按10％扣税,中石化H股税后股息率为7.3％,按20％扣税,中石化H股税后股息率为6.4％。

   盈利预测与投资评级:根据公司稳油增气战略的推进情况,以及成品油需求回暖,我们调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别670、699、706亿元)。根据2024年8月23日收盘价,对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍,对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍;对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍,对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期