芒果超媒(300413):上半年营收符合预期,会员业务持续高增-2024年中报点评

公司发布2024年中报。

   报告期内,公司实现营业收入69.60亿元,同比增长2.46％;实现归母净利润10.65亿元,同比下降15.45％;实现扣非归母净利润9.12亿元,同比下降22.96％。其中,单二季度实现营收36.36亿元,同比下降1.52％;实现归母净利润5.93亿元,同比下降16.68％;实现扣非归母净利润4.45亿元,同比下降31.98％。

   内容壁垒优势稳固,下半年储备丰富。综艺方面,根据云合数据,报告期内,公司共上线包含《乘风2024》《大侦探9》《花儿与少年·丝路季》等综艺56档,较去年同期增加17部,综艺有效播放量位列行业第一。剧集方面,公司持续保持稳定的上线节奏,上半年共上线含《与凤行》《时光正好》等在内的剧集17部。亲子少儿内容方面,金鹰卡通持续领跑少儿内容赛道,上半年利润同比增长15％。下半年,公司重点综艺包括《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》等,储备剧集包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等80余部。此外,芒果TV推出竖屏短剧"芒果短剧",预计全年上线精品竖屏短剧超300部。?会员业务持续高增,小芒电商快速扩张。分业务来看,上半年公司芒果TV互联网视频业务实现营收49.57亿元,同比下降3.57％;其中,会员业务持续高增长,共实现收入24.86亿元,同比增长26.77％,广告业务实现营收17.21亿元,同比下降3.85％,运营商业务实现收入7.50亿元,同比下降46.00％。新媒体互动娱乐内容制作业务实现营收6.34亿元,同比增长63.80％。2024年上半年,小芒电商实现GMV66.5亿元,同比增长近50％,内容电商业务快速增长,实现营收13.57亿元,同比增长8.74％。

   利润率短期波动,费用率控制良好。报告期内,公司共实现毛利率28.84％,同比下降6.27pct,其中,芒果TV互联网视频业务/新媒体互动娱乐内容制作/内容电商业务的毛利率同比变动分别为-6.56pct/-3.33pct/-2.71pct;实现净利率14.99％,同比下降3.17pct。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.96％/4.14％/-2.15％/1.28％,同比变动分比为-2.28pct/-1.04pct/-1.43pct/-0.29pct;公司期间费用率同比下降4.76pct至12.58％。

   【投资建议】?虽然税收政策变化短期影响公司利润,但芒果超媒作为国有视频平台,核心主营业务稳健增长,内容竞争力强劲,结合公司当前经营情况,我们调整2024-2026年营利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为158.43/171.01/184.94亿元,归属母公司净利润分别为19.86/21.51/23.59亿元,EPS分别为1.06/1.15/1.26元,PE分别为18/16/15倍。维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   政策监管风险;

   同业竞争加剧;

   内容成本提升;

   核心人才流失。