天孚通信(300394):盈利能力增长明显看好后续需求释放-2024年半年报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,1)2024上半年公司实现营收15.6亿元,同比+134％,毛利率57.8％,同比+6.8pct,归母净利润6.5亿元,同比+177％,略超业绩预告中值(预告指引6.3-6.8亿元);2)24Q2实现营收8.2亿元,同比+119％,环比+13％,毛利率59.8％,同比+9pct,环比+4pct,归母净利润3.8亿元,同比+161％,环比+35％。

   AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增

   AI算力需求高增及全球数据中心建设加速,高速光器件需求量稳定提升,2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显,其中:1)公司光无源器件实现营收7.0亿元,同比+63％,环比-8％,毛利率68.9％,同比+14pct,环比+6pct;2)光有源器件实现营收8.2亿元,同比+267％,环比+58％,毛利率46.8％,同比+5pct,环比+0.7pct。

   公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放

   我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。

   公司作为光模块上游核心器件优质供应商,与大客户深度绑定,我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商,将受益于明年800G、1.6T的放量,有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权,因此将受益于1.6T放量。

   公司拟收购天孚之星剩余少数股权,将完全控股海外产能

   公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67％股权(对应注册资本出资额为2.3亿元),交易完成后公司将持有天孚之星100％股权,并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨,业务订单情况向好,泰国工厂已部分投入使用,本次收购天孚之星部分股权,预计将增厚归属上市公司股东的利润,有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力,优化公司资源配置和布局结构,充分保障上市公司股东利益。

   盈利预测与投资评级:考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气,以及公司供需两端得到验证,我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期,2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。