山金国际(000975):黄金单位销售成本显著下降,Osino收购持续推进

公司发布2024年中报

   2024年上半年实现营业收入65.05亿元,同比+42.27％;实现归母净利润10.75亿元,同比+46.35％;实现扣非归母净利润11.27亿元,同比+58.41％。其中二季度公司实现营业收入37.32亿元,环比+34.57％,归母净利润5.72亿元,环比+13.70％,扣非归母净利润6.27亿元,环比+25.51％。

   公司24H1非经常性损益-0.51亿元,其中-0.79亿元来自公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益。

   Q2黄金产销平衡,成本显著下降增厚利润

   价:24H1沪金均价523.30元/克,同比+20.5％,沪银均价6022.45元/千克(不含税),同比+28.0％。24Q2沪金均价555.44元/克,同比+23.8％,环比+13.2％;沪银均价6701.35元/千克(不含税),同比+36.5％,环比+25.7％。

   量:公司Q2黄金产销平衡,24H1矿产金销量4.41吨,其中Q1/Q2分别为2.28/2.13吨;矿产银销量74.13吨,其中Q1/Q2分别为29.64/44.49吨。24H1矿产金产量4.16吨,其中Q1/Q2分别为1.98/2.18吨;矿产银产量82.24吨,其中Q1/Q2分别为20.88/61.36吨。

   成本:24H1黄金单位销售成本146.53元/克,白银单位销售成本2.7元/克,分别相比2023年全年-29.89元/克、+0.36元/克。黄金单位销售成本显著下降,主因公司提升矿山产能效率,部署降本增效新举措,矿山企业落实精益成本管理理念,实施了加强井下生产计划及现场施工管控、降低采场贫化率、加强选矿流程管理、改进选厂工艺等一系列举措。总部招采通过优化采购、提高生产效率等措施,有效降低了成本。

   Osino收购审批程序完成

   公司计划收购OsinoResourcesCorp.,开启国际化资源布局的第一步,预计投产后提供5吨/年的黄金产能。公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序,以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会(NCC)的批准。截至目前,本次收购的所有审批程序都已经完成,双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。

   投资建议:

   公司注重成本管控,Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高,量价双增业绩增速可观。预计2024-2026年营业收入分别为93.67、110.63、132.53亿元,预计净利润22.64、28.15、35.77亿元,对应EPS分别为0.82、1.01、1.29元/股,目前股价对应PE为21.5、17.3、13.6倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价20.4元/股,对应24年PE约25倍。

   风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期,收购失败风险。