恒生电子(600570):主营业务盈利稳定,股权激励目标稳健

公司公布1H24业绩,符合我们预期1H24收入28.36亿元,同比+0.32％;归母净利润0.30亿元,同比-93.30％;扣非归母净利润1.36亿元,同比-48.81％。

   2Q24收入16.48亿元,同比减少2.88％;归母净利润0.66亿元,同比-70.56％;扣非归母净利润1.14亿元,同比-39.97％。业绩符合我们预期。

   发展趋势需求继续承压,资管IT发挥支撑。1H24公司营业收入28.36亿元,其中财富科技服务/资管科技服务收入5.49亿元/7.22亿元,同比-16.99％/+9.17％,主营业务降速主要系证券公司现有需求放缓、国产替代需求尚未释放、竞争加剧所致;创新业务中云毅收入+20％,其余子公司收入分化。

   1H24销售商品、提供劳务的现金流入22.49亿元,同比-6.82％;合同负债19.54亿元,较2023年末-20.04％,订单及现金流略承压。

   利润端受公允价值变动损益拖累,主营业务盈利能力稳定。1H24公司毛利率71.32％,保持稳定,数据/创新业务毛利率-4/-6ppt;归母净利率1.05％,同比-14.74ppt,主要由于赢时胜公允价值变动大、应收账款减值增加、政府补助减少、联营企业亏损所致。1H24,公司人数12,700人,较2023年末-3.7％,整体成本费用同比下降0.66％,降本增效具备成效。

   金融IT龙头产品竞争力具备优势,发布2024股权激励。新一代UF3.0在部分头部客户完成自营、ETF券结上线,UF3.0及内存交易完成多家客户的新签合作;新一代O45成功中标信托头部客户和银行理财子公司。

   Summit中标国有政策性大行的资金系统国产替代版,开创国产替代标杆案例。8月23日,公司发布股权激励计划草案,拟向激励对象授予3,400万份股票期权(占股本总额1.80％),覆盖高管及核心业务人员等1,400名员工。首次授予价格为17.04元/股。本次股权激励以净利润为考核目标,2024至2026年净利润目标值分别为以前一年净利润为基数,增长率不低于10％。

   盈利预测与估值考虑到金融IT需求延后,我们下调2024/2025年盈利预测31.7％/35.9％至11.04/12.33亿元,我们认为公司基本盘依然稳健,维持跑赢行业评级。我们下调目标价31％至20元,对应29x/26x2024e/2025eP/OCF,较当前股价具备27.4％的上行空间,当前交易于23x/20x2024e/2025eP/OCF。

   风险数字化转型趋势不及预期,市场竞争加剧,AI布局不及预期。