新澳股份(603889):业绩符合预期,毛精纺主业稳健增长-中报点评

公司发布24H1中报,实现营业收入25.6亿,同比增长10.1％,实现归母净利润2.7亿,同比增长4.5％,其中24Q2收入和归母净利润分别同比增长8.4％和3.4％,符合市场预期。

   毛精纺纱业务表现亮眼。分产品来看:1)毛精纺纱:24H1收入同比增速为10％,其中实现销量9,285吨,同比增长13.3％,快于收入增速。我们推测公司接单情况较好,产能利用率饱满(24H1该业务毛利率也同比上涨了1.4pct)。2)羊绒纱线:24H1收入同比增速为20％,上半年产能利用率稳步提升,其中子公司宁夏新澳收入同比增长25％,自营产销量同比分别增长19.2％和39％,但毛利率同比下降2.1pct,我们判断主要由于原材料价格上涨,叠加羊绒资产收购后折旧增加以及产品结构等所致。3)羊毛毛条:24H1收入同比增速为-5％,我们判断主要系毛条价格下降;4)改性处理及染整加工:24H1收入同比增速为45％。

   产能平稳扩张。具体来看:1)公司"60,000锭高档精纺生态纱项目"二期所涉及的15,000锭设备陆续投产;2)子公司新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"按计划稳步推进,项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产;3)子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025年下半年陆续投产。

   截至24H1,公司存货周转天数为164天,同比下降13天,应收账款周转天数基本持平,经营活动现金流为0.63亿,同比转正。

   公司践行可持续宽带发展战略,凭借其在行业中的龙头地位和产品优势,未来有望持续提升市场份额,同时中长期的扩产计划也保障了增长的可持续性。今年以来羊毛价格表现仍较为平淡,待未来价格企稳回升,我们认为公司有望展现出较好的收入和利润弹性。

   根据半年报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为0.62、0.72和0.81元(原0.63、0.74和0.86元),参考可比公司,给予2024年14倍PE估值,对应目标价8.68元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动,产能扩张不及预期,市场需求波动,汇率变动