普洛药业(000739):业绩持续增长,原料药制剂一体化布局稳步推进

2024H1业绩持续增长,单季利润再创新高。公司2024年上半年实现营收64.29亿元(+8.0％),归母净利润6.25亿元(+4.0％),扣非归母净利润6.02亿元(+1.2％)。其中,第二季度收入32.31亿元(+12.6％),归母净利润3.81亿元(+5.4％),扣非归母净利润3.63亿元(+0.5％),单季利润达到历史新高。

   各业务板块稳健发展,制剂板块表现突出。2024年上半年,公司原料药中间体业务、CDMO业务、制剂业务分别实现营收47.04/10.28/6.80亿元(+11.9％/-9.8％/+18.4％),分别实现毛利润7.63/4.12/4.10亿元(-2.0％/-19.3％/+41.7％),毛利率分别为16.22％/40.09％/60.30％(-2.30pp/-4.68pp/+9.92pp)。公司注重各板块的协同管理与发展,未来增长潜力可期。

   研发全力推进,项目数持续增长。2024年上半年,公司研发费用3.15亿元(-10.5％),占营业收入比例4.9％(-1.0pp)。CDMO方面,项目数显著增加:2024年上半年,公司报价项目731个(+51％);进行中项目876个(+44％),其中,商业化阶段项目317个(+28％);研发阶段项目559个(+54％)。公司持续推进从"起始原料药+注册中间体"到"起始原料药+注册中间体+API+制剂"的业务转型升级,2024年上半年,API项目103个(+49％);其中18个已经进入商业化阶段,13个正在验证阶段,72个API项目处于小试研发阶段。制剂方面,加快推进"多品种"发展策略,在研项目已有51个,完成验证项目9个,申报项目6个。

   生产能力同步提升,原料药制剂一体化布局稳步推进。1)API方面,303、304高端原料药生产车间已投入使用,多个战略品种正在进行工艺升级和产能扩建。2)CDMO方面,美国波士顿实验室建设完成并逐步投入使用,生物发酵提取中试车间进入收尾阶段。3)制剂方面,新建的头孢固体制剂生产线已完成试生产和工艺验证,公司同步计划建设国际化高端制剂综合车间,大幅提升制剂生产能力。

   风险提示:地缘政治风险;行业竞争加剧风险;研发失败风险。

   投资建议:原料药制剂一体化布局稳步推进,维持"优于大市"评级。

   基于原料药业务的价格端压力及地缘政治带来的海外拓展压力,下调2024/2025/2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润11.23/13.25/15.94亿元(原2024/2025/2026年12.21/14.02/15.95亿元),同比增速6.4％/18.0％/20.3％。