英华特(301272):内销表现亮眼,期待外销需求回暖

事件概述

   公司发布2024年半年报,根据公告:24H1:营业总收入2.63亿元(YOY+3.5％),归母净利润0.31亿元(YOY-19.4％),扣非后归母净利润0.24亿元(YOY-34.9％)。24Q2:营业总收入1.68亿元(YOY-2.9％),归母净利润0.22亿元(YOY-26.2％),扣非后归母净利润0.17亿元(YOY-45.0％)。

   分析判断:

   收入分产品:(1)热泵应用:0.90亿元(YOY+3.1％);(2)商用空调应用:0.89亿元(YOY-5.9％);(3)冷藏冷冻应用:0.76亿元(YOY+17.3％)。

   分地区:(1)境内:1.97亿元(YOY+21.6％);(2)境外:0.66亿元(YOY-28.2％)。

   根据公告,2024年上半年度,随着宏观经济基本面不断改善,下游需求有所复苏,涡旋压缩机整体出货量增长稳健;2024年上半年度,涡旋压缩机实现整体销量242万台,同比增长7.60％;其中内销方面得益于工业、商用应用细分市场需求有所回暖,同比增长10％;外销方面由于海外需求放缓有所承压,同比增长2％。

   盈利:

   24H1:销售毛利率24.8％(YOY-4.0pct),净利率11.6％(YOY-3.3pct);24Q2:销售毛利率24.4％(YOY-5.7pct),净利率13.4％(YOY-4.2pct)。分产品毛利率:(1)热泵应用:17.4％(YOY-3.1pct);(2)商用空调应用:24.0％(YOY-5.7pct);(3)冷藏冷冻应用:34.8％(YOY-3.9pct)。分地区毛利率:(1)

   境内:19.6％(YOY-2.3pct);(2)境外:40.4％(YOY-0.5pct)。

   费用率:24H1:销售、管理、研发费用率分别4.1％/4.1％/7.6％,分别同比+0.9pct/-0.2pct/+3.0pct;24Q2:销售、管理、研发费用率分别3.6％/3.6％/6.6％,分别同比+0.7pct/+0.1pct/+2.8pct。根据公司公告,公司净利润同比下降的主要原因是:(1)销售结构发生变化,内销占比由64％上升至75％;(2)工艺、设备及品质改善方面的投入增长较多;(3)产品推广及产品研发方面的投入增长较多。

   投资建议结合最新业绩公告,我们调整盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入为6.3、7.3、8.5亿元(24、25、26年前值为6.9、8.5、10.3亿元),归母净利润为0.91、1.03、1.29亿元(24、25、26年前值为1.06、1.33、1.71亿元),对应EPS分别1.56、1.76和2.21元(24、25、26年前值为1.82/2.28/2.92元),以2024年8月23日收盘价30.5元计算,对应PE分别为20/17/14倍,我们维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。