广联达(002410):费控成效明显,利润率进入修复通道-2024年半年报点评

本报告导读:费用控制下公司2024Q2利润略超预期,造价稳定基本盘,未来持续问控费要利润

   投资要点:维持目标价14.89元,维持"增持"评级。公司2024上半年人员费用控制好于预期,上调2024-2026年盈利预测。预计2024-2026年EPS分别为0.19(+0.02)、0.34(+0.11)、0.48(+0.13)元。出于审慎性原则,维持目标价14.89元,维持"增持"评级。

   H1利润略超预期,费用控制成效显著。公司发布2024年半年报,2024H1实现收入29.58亿元,同比下滑3.61％,收入略低于预期,主要原因是施工业务收入下滑幅度较大。实现利润1.92亿元,同比下滑22.70％,其中由于Q1主动进行人员调整产生一次性费用计提影响上半年整体利润,但Q2降本的效果已有所体现,Q2单季度实现利润1.86亿元,同比增长44％,略超预期。

   造价业务基本盘稳定,新产品和新需求抵御行业下行。上半年造价业务实现收入24.59亿元,同比增长4.23％。新签云合同15.47亿元,同比仅下滑1.2％,相较于上年下滑幅度有明显收窄。另外公司重点发展成本类新产品,使得非云业务增长较快,一定程度上对冲了云收入的下滑。因此我们判断,下游行业下行对于公司的冲击已基本充分体现,造价业务基本盘稳定,成为公司坚实的业绩和市值底座。

   向费用端要利润,未来利润率有望逐步改善。在短期表观收入仍然承压的背景下,公司的利润率取决于对于费用的控制力度上。经过短期的调整,公司单Q2利润增长44％,单季度利润率修复至11.20％,验证了控费的有效性。虽然公司短期利润端仍存在固定资产和无形资产的折旧摊销压力,以及下游客户回款压力下可能增加的信用减值损失,但是最差的时间已经基本过去。利润表已进入修复期,未来公司利润率有望逐步改善。

   风险提示:新产品推广进度不及预期,建筑业修复进度不及预期