中科星图(688568):2024H1业绩符合预期,全年有望延续高增趋势

事件:公司公布2024H1业绩报告。根据公司公告,公司2024H1实现营收11.05亿元,同比增长52.97％,实现归母净利润0.64亿元,同比增长80.05％;实现扣非归母净利润为469万元,同比减少57.51％。收入及业绩在业绩预告中枢区间,2024H1业绩符合市场预期。

   点评:下游需求持续释放,收入延续高增。根据公司公告,2024Q2实现营收6.86亿元,同比增长50.93％。其中,1)智慧政府及特种领域营收高增,2024H1分别实现营收4.29亿元(yoy+79.98％)/3.07亿元(yoy+50.16％);2)企业能源/航天测运控/气象海洋实现稳定增长,2024H1分别实现营收0.68亿元(yoy+38.78％)、0.81亿元(yoy+32.33％)、1.81亿元(yoy+18.57％);3)第二增长曲线业务2024H1实现营收0.22亿元,超过去年全年收入0.21亿元。我们分析认为公司收入持续高增主要系特种领域需求稳健释放,政府、水利、气象及低空经济等民用领域需求加速爆发,带动营收持续高增。我们认为公司持续深化落实集团化、生态化发展战略,第一增长曲线业务持续平稳发展,第二增长曲线提前进入收获阶段,核心竞争力持续提升,2024年收入有望维持高增。

   盈利模式升级叠加盈利质量提升,业绩有望加速增长。根据公司公告,2024Q2实现归母净利润0.62亿元,同比增长104.13％,净利率提升0.67pcts至9.69％。1)其中,毛利率降低3.66pcts至48.01％,期间费用率降低1.25pcts至36.36％。2)公司大力推进数字化内控系统建设,完善了全流程的项目管理体系。我们认为随着营收持续高增叠加内控能力持续优化,公司业绩有望加速增长。

   公司持续完善产品矩阵及产业链布局,关注后续星座进展。公司目前为国内卫星应用和服务领域核心国企,目前正在切入上游卫星制造和星座运营领域,构建自主天基能力,且根据公司公告,公司将在未来五年持续推进"4+2"空天信息商业航天全产业链建设计划,包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座,以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息"星图云"。我们分析认为公司正加速布局商业航天全产业链,结合自身在产业链下游应用优势不断延伸,通过构建自有卫星星座将进一步降低数据获取成本,加强自身竞争优势。

   数字地球核心企业,四大看点助力公司高成长。1)公司为国内数字地球国家队,且深耕特种领域,十四五后期国防信息化有望加速,特种领域需求或超预期;2)公司大力发展数字地球线上业务,打造国内遥感应用生态系统,第二增长曲线加速成长;3)持续完善产业链布局,未来构建自有卫星星座,助力公司长期发展。4)集团化赛马战略日益完善,子公司星图测控、星图维天信等资本化运作加快,北斗伏羲有望充分受益于国内低空经济发展。

   维持2024-2026E年盈利预测并维持"买入"评级。考虑到公司加速拓展下游应用领域,下游需求加速释放,此外公司持续加大研发投入,我们维持公司2024-2026E年归母净利润预测为4.84/6.81/9.71亿元,当前股价对应PE分别为30/22/15倍,考虑到公司作为国内遥感应用领域核心企业,第一增长曲线持续高增,第二增长曲线线上业务开始贡献增量,未来业绩有望实现快速增长,因此维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期;市场竞争加剧风险;在线业务市场拓展不及预期。