华大智造(688114):业绩阶段性承压,业务版图拓展打开成长空间-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1-6月实现营业收入12.09亿元(-16.23％),归母净利润-2.98亿元,扣非净利润-3.24亿元,经营性现金流-5.78亿元。2024Q2实现营业收入6.78亿元(-17.70％),归母净利润-0.97亿元,扣非净利润-1.11亿元,经营性现金流-3.59亿元。

   固2024H1业绩阶段性承压,_二季度亏损水平有所收窄:2024HI公司归母净利润、扣非净利润亏损较上年同期分别增加204.23％、139.27％,一方面主要是宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素导致收入规模下降,另一方面,外币汇率波动致使公司汇兑损失同比增加,2024HI公司产生0.30亿元净汇兑亏损(财务费用共286万元),与去年同期的0.67亿元净汇兑收益(财务费用共-1.10亿元)相比有较大幅度的变动。从单季度业绩来看,24Q2公司亏损水平有所收窄,预计主要是公司提质增效行动初见成效所致。

   核心业务／区域表现环比改善,持续发力重点客群渗透:分业务来看,公司测序仪业务24H1实现营收10.05亿元(-8.40％．仪器设备-12.26％,试剂耗材-3.82％),24Q2环比增长23.61％(仪器设备环比+12.23％／试剂耗材+32.36％);实验室自动化业务24HI实现收入0.97亿元(-16.70％),24Q2环比增长46.47％:新业务24HI实现收入0.88亿元(-60.Og％),2402环比增长21.22％。分区域来看,上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元(-2.20％),主要系项目申报周期、经费划拨时间等波动因素影响所致,24Q2环比增长32.63％,展现国内区域业务仍具一定经营韧性;24HI公司基因测序仪业务在海外区域实现收入3.25亿元(一19.14％),服务网络不断扩大(目前已覆盖海外71个国家／地区),关键KOL合作伙伴数量持续提升。进一步拆分来看,24HI公司基因测序业务在亚太／欧非／美洲区域分别实现收入1.06／1.35/0.84亿元,同比-42.31％、一6.24％、+13.38％。

   国研发创新保障行业领先地位,进一步夯实全球品牌影响力:2024HI公司研发投入3.89亿元(占营业收入比例为32.20％),公司坚持核心技术自主可控的同时全面拓展产品线,以实现生命科学领域多学科全产业链深度融合。得益于公司测序仪产品在客户端的广泛认可．2024HI公司测序仪新增销售装机数量创历史同期新高(454台),DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96％(其中相关试剂+26.60％),Q2环比增长29.02％(相关试剂环比+26.60％);

   DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94％(其中相关试剂+146.56％),Q2环比增长45.55％(其中相关试剂环比+56.01％);24HI公司实验室自动化产品新增销售装机212台(累计超4,200台),24Q2环比+40.91％。此外,24Q2公司新业务中单细胞相关收入实现220.00％的环比增长。

   股权激励彰显发展信心,业务版图拓展打开成长空间:2024年6月I1日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟将655.5万股限制性股票(约占总股本1.58％)授予公司董事、高级管理人员、核心技术人员共325人,考核年度为2024-2025年两个会计年度,以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入(27.09亿元)为业绩基数．2024年及2025年增长率触发值分别为15％、32％(对应同比增长14.78％),目标值分别为20％、44％(对应同比增长20％)。基于测序核心区域已开始呈现回暖及复苏态势(国内科研领域客户成交数量同比增长超70％、已覆盖医院数量同比+16.Og％;欧非区新增近20家客户;美国工厂投入运营并成功下线首批G99测序仪),我们认为公司下半年业绩或将加速向好,仍有望实现全年股权激励目标。此外,据公司公告,公司与关联方深圳华大三箭齐发、杭州华大序风科技分别签订《时空业务经销协议》、《单分子业务经销协议》,获得时空组学试剂盒／芯片、纳米孔测序仪设备及试剂等产品的全球市场经销权,此次布局预计将进一步推动下游测序市场普及,拓展新兴市场需求,并为重要生命科学领域的研究带来全新解决方案和解析视角,有利于促进公司未来成长空间的进一步打开。

   投资建议:华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头,以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒,随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善,全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期,销售及研发费用投入仍较大,叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性,因此我们预计公司2024-2026年归母净利润为-2.44/-0.22/2.43亿元,对应2024-2026年PS分别为5/4/3倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。