神火股份(000933):电解铝量利双增,煤炭生产恢复正常水平

公司发布2024年中报2024年H1公司营业收入182.21亿元,同比-4.65％;归母净利润22.84亿元,同比-16.62％,扣非归母净利润21.57亿元,同比-21.35％。其中2024年Q2营业收入99.98亿元,同比+4.20％、环比+21.57％;归母净利润11.94亿元,同比+0.04％、环比+9.45％。扣非归母净利润11.43亿元,同比-4.82％,环比+12.88％。公司上半年业绩受以下非经营性原因影响:1)公司上半年取得投资收益2.7亿元,主要为处置神火发电股权取得;2)公司上半年营业外支出1.25亿元,主要为因与华晨电力签订和解协议确认的债权损失。电解铝量利双增,煤炭生产恢复正常水平

   量:

   1)铝:上半年公司铝产品产量74.99万吨(新疆40万吨,云南34.99万吨),同比+3.2％;销量74.95万吨(新疆39.97万吨,云南34.98万吨),同比+2.3％。铝产销量分别完成年度计划的49.99％、49.97％。

   2)煤炭:上半年公司煤炭产量322.75万吨(永城矿区127.83万吨,许昌、郑州矿区194.92万吨),同比-15.0％;销量315.06万吨(其中永城矿区123.26万吨,许昌矿区191.80万吨),同比-18.8％,产销量分别完成年度计划的45.46％、44.37％。据公司投资者活动记录,一季度受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响,产销量不及预期,4月份起已恢复至正常水平。

   3)炭素:上半年公司炭素产量22.97万吨(永城厂区4.81万吨,新疆厂区18.16万吨),同比-5.4％;销量23.42万吨(永城厂区4.51万吨,新疆厂区18.91万吨),同比-6.2％,产销量分别完成年度计划的51.43％、47.16％。4)铝箔:产量4.15万吨(其中商丘厂区2.75万吨,上海厂区1.40万吨),同比-1.2％;销量4.13万吨(其中商丘厂区2.85万吨,上海厂区1.28万吨),同比+7.3％,产销量分别完成年度计划的42.56％、42.36％。

   价:据Wind,2024H1沪铝均价19856元/吨,同比+1390元/吨(+7.5％);2024H1氧化铝现货均价3508元/吨,同比+543元/吨(+18.3％);2024H1预焙阳极均价4144元/吨,同比-1463.5元/吨(-26.1％)。其中2024Q2沪铝均价20643元/吨,环比+1587元/吨(+8.3％),同比+2273元/吨(+12.4％)。2024Q2氧化铝现货均价3648元/吨,环比+283元/吨(+8.4％),同比+708元/吨(+24.1％)。2024Q2预焙阳极均价4157元/吨,环比+27元(+0.7％),同比-764元(-15.5％)。

   转让神火发电51％股权,神兴能源增资入股推进中

   2024年4月,公司转让了神火发电51％股权,发电装机容量600MW、阳极炭块产能16万吨不再纳入公司合并报表范围。

   目前公司正在办理新疆能源(集团)有限责任公司增资入股神兴能源事宜,增资完成后,由神兴能源办理五彩湾矿区探矿权相关事宜。

   经公司半年度董事会决议审议通过,公司决定1)设立创新发展研究院。2)董事会同意公司通过在产权交易中心挂牌的方式,公开转让所持河南神火永昌矿业有限公司75％股权、所持禹州市昌隆煤业有限公司60％股权,公司将不再持有2家公司股权。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为382.97、395.58、396.92亿元,实现净利润53.28、60.62、62.66亿元,对应EPS分别为2.37、2.69、2.79元/股,目前股价对应PE为6.5、5.7、5.5倍。公司维持"买入-A"评级,6个月目标价维持22.5元/股,对应24年PE约9.5倍。

   风险提示:需求不及预期,产品价格波动,限电压产超预期,环保风险及项目进展不及预期。