海信视像(600060):业绩短期承压,期待经营改善

事件:海信视像公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入254.6亿元,YoY+2.4％;实现归母净利润8.3亿元,YoY-19.6％;扣非归母净利润6.4亿元,YoY-24.3％。经折算,Q2单季度实现收入127.6亿元,YoY-4.7％;实现归母净利润3.7亿元,YoY-11.7％;扣非归母净利润2.6亿元,YoY-27.5％。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望实现提升。

   Q2收入有所承压:根据产业在线,2024Q2海信内销电视销量同比-11％。我们判断Q2公司内销电视收入有所承压。公司正积极拓宽年轻化圈层。2024H1海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴;海信电视成为3A游戏《黑神话:悟空》的全球官方合作伙伴。海外方面,海信作为2024年德国欧洲杯全球官方合作伙伴,凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道覆盖度。根据公司公告,2024H1公司欧洲市场收入增长20％。根据产业在线,Q2公司外销电视销量同比+7％。我们判断Q2公司外销电视业务增长稳健。

   Q2盈利能力有所下降:Q2公司归母净利率为2.9％,同比-0.2pct。Q2公司盈利能力同比下降,我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind数据显示,2024Q2期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+18％/+16％。Q2公司整体毛利率同比-0.5pct。

   Q2单季度经营性净现金流同比增加:公司Q2单季度经营性现金流净额同比+20.7亿元,主要因为公司加大应收款回收力度。Q2公司应收票据及应收账款同比-14.0亿元。

   投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.62/1.82/2.10元,维持买入-A的投资评级,给予2024年13倍的市盈率,相当于6个月目标价为21.05元。

   风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。