锡业股份(000960):二季度扣非利润表现亮眼,锡价上涨带来业绩弹性-半年报点评

公司发布中报:上半年实现营收187.75亿元,同比-17.77％;实现归母净利润8.00亿元,同比+16.35％;实现扣非归母净利润9.98亿元,同比+67.95％。

   公司24Q1/Q2分别实现营收83.99/103.76亿元,Q2环比+23.53％;24Q1/Q2分别实现归母净利润3.26/4.74亿元,Q2环比+45.16％;24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润3.04/6.94亿元,Q2环比+128.51％。公司Q2扣非归母净利润表现亮眼,主要得益于Q2锡价环比有比较明显提升,沪锡24Q1/Q2均价分别为21.72/26.40万元/吨,Q2环比+21.54％,公司充分享受锡价上涨带来的业绩弹性。

   财务数据方面:①截止至2024年上半年,公司资产负债率降至45.10％,相比于2023年末下降4.14个百分点;在手货币资金约35.90亿元,同比+52.04％;在手存货约60.98亿元,同比+10.97％;②今年上半年,归母净利润和扣非净利润差额较大,主要是计提了部分营业外支出,主要原因是对无效资产进行报废处置。

   全球最大精锡生产企业,深度聚焦上游资源的内增外拓公司作为全球锡行业龙头企业,拥有锡全产业链布局,对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。根据公司年报中披露,2023年公司锡金属国内市占率为47.92％,全球市占率为22.92％。

   公司具有独特资源优势,在云南四大矿区中的红河个旧、文山都龙两大矿区有较强整合及控制能力,锡和铟资源储量均位居全球第一。截至2023年末公司保有资源量:矿石量2.61亿吨,锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。

   风险提示:核心矿山资源品位下降的风险;有色金属价格波动的风险。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   预计公司2024-2026年营收为385.42/404.72/412.24(原预测406.54/413.62/420.69)亿元,同比增速-9.0％/5.0％/1.9％;归母净利润为23.29/25.88/27.88(原预测23.41/25.32/27.35)亿元,同比增速65.4％/11.1％/7.7％;摊薄EPS为1.42/1.57/1.69元,当前股价对应PE为9.9/8.9/8.3X。

   公司是全球最大精锡生产企业,未来将更加聚焦上游资源内增外拓,打造世界一流有色金属关键原料供应商,另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源领域的增长,锡价中枢有望稳步抬升,公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性,维持"优于大市"评级。