妙可蓝多(600882):利润改善显著,关注需求复苏

事件:妙可蓝多公布2024年半年报。24H1,公司实现营收19.23亿元,同比-6.93％;实现归母净利润7678万元,同比+168.77％;实现扣非归母净利润5688万元,同比+1963.11％。其中,24Q2公司实现营收9.73亿元,同比-6.74％;实现归母净利润3548万元,同比+712.90％;实现扣非归母净利润2599万元,同比+935.43％。

   点评:

   Q2收入略有下滑,上半年餐饮奶酪增速明显。分产品看,Q2液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为6805万元、8.46亿元和5642万元,同比-16.92％、+1.52％、-54.28％,奶酪业务收入表现稳健。H1即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为10.08亿元、1.72亿元和4.50亿元。同比-6.17％、-1.24％和+13.77％。尽管奶酪业务整体受消费环境影响,餐饮奶酪业务逆势而上,增速明显。

   毛利率明显好转,控费显著提升利润率水平。毛利率端看,公司Q2毛利率为36.01％,同比+2.70pct,推测系原材料成本下降所致。费用端看,Q2销售费用率同比-4.02pct,控费显著提升了利润率水平,使得Q2归母净利润实现大幅增长。

   持续精进经营,推动公司发展。产品方面,公司上半年推出6款即食营养奶酪新品,同时开发出马斯卡彭原制奶酪。品牌方面,公司于5月启用全新品牌代言人。渠道方面,公司则在线上线下、B端C端同时推进,以更多方式触达不同客户。

   盈利预测与投资评级:关注需求复苏及利润率提升情况。长期来看,我国奶酪消费并不充分,市场空间仍大,而短期增速则受制于当前消费环境。在当前公司努力改善经营的情况下,一方面需关注奶酪市场整体需求的复苏,另一方面需关注公司利润率在经营改善后的提升情况。我们预计公司2024-2026年EPS为0.30/0.38/0.48元,分别对应2024-2026年43X、33X和26XPE,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧