山金国际(000975):业绩同比高增,矿产金成本进一步优化-半年报点评

事件:8月20日,公司发布24年半年报。2024H1公司实现营收65.05亿元,同比+42.27％;实现归母净利润10.75亿元,同比+46.35％;实现扣非归母净利11.27亿元,同比+58.41％。其中公司2024Q2实现营收37.32亿元,同比+56.77％,环比+34.57％;归母净利润5.72亿元,同比+30.53％,环比+13.70％。

   产销数据平稳运行,矿产金成本进一步优化

   量:公司24H1年矿产金产销量分别为4.16/4.41吨,24Q2产销量分别为2.18/2.13吨;24H1矿产银产销量82.24/74.13吨,24Q2产销量分别为61.36/44.49吨;24H1铅精粉产销量5063.33吨/4435.16吨;24H1锌精粉产销量5618.67吨/6624.03吨。公司24年全年8吨矿产金的生产目标目前已实现52％。

   价:24Q2

   COMEX黄金均价为2350.60美元/盎司,同比+18.23％,环比+13.02％,24Q2 COMEX白银均价为28.93美元/盎司,同比+18.86％,环比+23.21％。国内来看,据上海黄金交易所,24Q2黄金(Au9999)均价为552.59元/克,同比+23.43％,环比+12.96％;24Q2白银(Ag99.99)均价为7.71元/克,同比+38.18％,环比+28.13％。公司业绩充分享受了贵金属价格上行带来的弹性。

   成本:2024H1公司销售成本分别为矿产金146.53元/克,矿产银2.70元/克。24H1矿产金成本相比23全年176.42元/克有大幅的下降,矿产金毛利率达到71.89％。

   Osino项目收购进展顺利

   公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序,以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会(NCC)的批准。截至目前,本次收购的所有审批程序都已经完成,双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。该项目完全达产后年产金约5吨。

   投资建议:考虑金价上涨及公司矿产金成本下降,我们将24-26年归母净利润由19.51/30.37/32.57亿元上修为20.89/33.94/36.49亿元,对应PE为23.5/14.5/13.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金价格波动风险;项目进度不及预期风险;宏观经济波动风险。