联美控股(600167):高盈利供热龙头,高铁传媒交相辉映-深度点评

A股供热龙头,双主业格局稳中向好:公司立足辽宁沈阳,深耕供热领域二十余载,2018年收购兆讯传媒100％股权,形成"清洁供热+高铁数字媒体"双主业格局;公司清洁能源业务占比长期稳定在80％以上,但广告发布业务受疫后铁路出行回暖影响,有望成为公司未来业绩增长的助推剂;2021-2023年,公司分别实现归母净利润10.46/9.44/8.59亿元,分红比例分别为52.02％/50.34％/52.60％,未来分红潜力仍然显著。

   城镇化推动供热增长,煤炭策略助力业绩提升:根据国家统计局数据显示,2005-2022年间辽宁省城镇化率从58.71％增长至73.00％,同时沈阳市供热面积呈现稳步上升的趋势;公司的供热面积近五年来以年均325.2万㎡的增量递增,已在沈城占有较为稳定的服务区域且特许经营权没有期限,未来公司有望借助龙头优势带动业绩增长;未来3-5年内,煤炭供需紧张的局面预计不会有显著改变,针对煤炭价格居高不下的风险,公司通过与煤矿企业建立长期友好的合作关系,坚持长协锁价,加大淡季采购份额,实行精细化管理实现生产效率优化。

   高铁传媒促进业务增长,氢能业务成为新亮点:国务院文件指出,到2025年,高铁营业里程由2020年的3.8万公里升至5万公里。兆讯传媒作为国内高铁传媒龙头企业之一,有望受益于疫后铁路出行回暖实现业绩回升;顶层政策指出氢能产业是未来产业重点发展方向,2021年公司战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司,目前公司在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局,打造氢能发展的核心竞争力。

   投资建议:我们预计公司在2024-2026年分别实现营业收入35.89/41.09/44.84亿元,归母净利润8.18/9.75/11.63亿元,对应PE分别为14.86/12.46/10.45倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:股权质押风险;煤炭价格变动风险;管网设备老化导致维护更新成本增加风险;气候风险;综合能源业务拓展不及预期及广告媒体行业增速下降风险。