东吴证券(601555):资管业务收入大幅提升,归母净利润同比-16％-公司半年报点评

投资要点:公司定位区域券商,区域债券承销占优。风控体系完善,业务拓展全面,受益于长三角建设。维持"优于大市"评级,合理价值区间7.88-8.76元。

   【事件】东吴证券发布2024年上半年业绩:实现营业收入50.5亿元,同比-5.4％;归母净利润11.7亿元,同比-16.1％;对应EPS0.23元,ROE2.9％,同比-0.7pct。

   第二季度实现营业收入28.3亿元,同比-8.4％,环比+27.0％;归母净利润7.1亿元,同比-12.0％,环比+55.6％。

   经纪业务的收入下滑,两融市场份额小幅提升。2024年上半年经纪业务收入7.5亿元,同比-9.5％,占营业收入比重15％。公司围绕客户、产品、服务和技术四个层面加速推进财富管理转型,更高质量服务居民财富管理。2024年上半年全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司代销金融产品收入0.25亿元,同比-22.7％,占经纪业务收入3.4％,代销金融产品规模78亿元。公司两融余额178亿元,较年初-7％,市场份额1.20％,较年初+0.05pct。

   股债投行规模均有所下滑。投行业务收入3.6亿元,同比-46.2％。股权业务承销规模同比-83.1％,债券业务承销规模同比-22.2％。股权主承销规模8.9亿元,排名第26;其中IPO2家,募资规模6亿元;再融资2家,承销规模3亿元。债券主承销规模674亿元,排名第19;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为539亿元、76亿元、41亿元。IPO储备项目6家,排名第18,其中北交所5家,创业板1家。

   固收类产品整体组合净值持续创新高,资产收入大幅提升。2024年上半年资管业务收入8920万元,同比+76.4％。资产管理规模539亿元,同比-12.2％。公司持续推进投研一体化建设,积极把握债券市场行情,有效控制回撤,固收类产品整体组合净值持续创新高,资产管理业务手续费净收入大幅提升。

   自营业务收入小幅下滑。2024年上半年投资收益(含公允价值)13.0亿元,同比-11.7％;第二季度投资收益(含公允价值)7.5亿元,同比-13.7％。公司固定收益类投资业务准确把握市场机会,挖掘市场热点,扩大业务规模,提升盈利能力,整体收益情况较好;权益类证券投资坚持绝对收益导向,积极应对市场趋势变化。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.40/0.44/0.46元,BVPS分别为8.76/9.33/9.88元。参考可比公司估值水平,我们给予其2024年0.9-1.0xP/B,对应合理价值区间7.88-8.76元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。