水晶光电(002273):上半年经营业绩创历史新高,AR助力二次腾飞

水晶光电发布24H1业绩:水晶光电上半年实现营业收入26.55亿元,yoy+43.21％;归母净利润4.27亿元,yoy+140.48％;扣非净利润3.91亿元,yoy+253.43％;经营活动产生的现金流量净额为7.02亿元,yoy+147.2％。其中Q2单季度营收13.10亿元,yoy+34.05％;单季度归母净利润2.48亿元,yoy+193.09％,qoq+38.92％;单季度扣非归母净利润2.21亿元,yoy+361.28％,qoq+30.57％。公司通过调结构优布局,利润端大幅增长,24H1销售/管理/研发费用分别为0.30/1.42/1.77亿元,yoy-3.45％/-11.80％/-18.43％。

   利润率方面,24H1毛利率为31.30％,yoy+1.60pcts,净利率19.39％,同比大幅增长8.49pcts,我们认为主因在于客户结构优化与公司市场份额的提升。公司持续聚焦微型光学棱镜模块,汽车电子持续上量、安卓光学升级加速,未来AR+AI开启新的成长曲线。

   【光学元器件业务】潜望光学为成长的重点,元器件业务二次腾飞。上半年营收12.45亿元,同比增长54.47％;毛利率达27.74％,同比增长0.24pct。

   公司成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商,凭借综合技术及大规模生产组织能力实现快速爬坡,展现消费级量产实力,今年预期A客户将增加至两款机型,公司产能预期翻倍,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型的机遇,持续丰富传统业务的产品结构,稳步推进与北美大客户的业务合作,同时扩大韩国市场触角,提升国内市场份额。越南工厂已构建产品线批量生产的能力,形成全球化制造交付能力。

   【汽车电子(AR+)业务】上半年营收1.35亿元,同比增长2.27％;毛利率为8.45％,同比下降9.14pcts。在汽车领域,公司HUD产品获得捷豹、路虎、长安马自达等国内外客户认可;新进入上汽大众、理想等多家主机厂,获得十余个项目定点;与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段,未来海外业务起量有望带动汽车电子板块利润率的明显提升,开启公司二次成长新曲线。在AR领域,公司拥有十多年的技术沉淀,携手科技公司以色列Lumus和美国Digilens,形成折返式、衍射式、反射式、Pancake的全技术路径布局。

   【薄膜光学面板】产品类别扩大,大客户端份额提升。上半年营收9.45亿元,同比增长38.36％,创业绩新高;毛利率达26.23％,同比增长4.18pcts。

   其中,非手机类业务销量及市场占比大幅提升,开拓智能穿戴产品、智能家居业务,业务结构逐步优化;手机类业务持续挖潜高端机型份额,加强与北美大客户粘性,保障手机类基础业务的稳健发展。

   【半导体光学】市场订单略超预期,赛道空间有望提升。上半年营收0.64亿元,同比增长3.23％;毛利率达53.10％,同比增长16.24pcts。公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广,部分3D核心元器件已进入大客户供应链。2023年,持续拓展窄带新应用,窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会,实现独供;除此之外,公司积极布局车载光电、AR/VR等新领域新技术,已实现送样并取得部分客户的独供机会。

   盈利预测及投资建议:公司各业务进展顺利,伴随新品推出放量,市场份额逐步提高,我们预计公司2024/2025/2026年实现营收70.2/85.1/100.2亿元,同比增长38.3％/21.2％/17.8％,实现归母净利润8.5/10.5/12.5亿元,同比增长42.0％/23.2％/18.9％。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为29/23/20X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;大客户新品进展不及预期;行业竞争加剧。