深信服(300454):Q2单季度收入降幅收窄,AI赋能安全升级-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入27.07亿

  元(-7.72％),归母净利润-5.92亿元,亏损同比扩大6.94％;扣非净利润-

  6.54亿元,亏损同比扩大11.30％。2024Q2实现营业收入16.72亿元(-2.84％),

  归母净利润-1.03亿元,亏损同比缩窄27.10％,扣非净利润-1.44亿元,亏损

  同比缩窄10.73％。

   Q2单季度收入降幅收窄,企业客户韧性增长,政府及事业单位、金融及运

  营商客户下滑:公司上半年收入整体来看符合预期,Q2单季度收入降幅为

  2.84,相较于Q1降幅14.66％有较大幅度收窄。收入结构方面,分业务来看,

  报告期内,网络安全业务实现营业收入13.98亿元(-7.34％),占整体收入比

  例为51.65％。受下游景气度影响,公司成熟产品如下一-代防火墙AF、全网行

  为管理AC等收入下滑,而战略新产品如XDR、安全托管服务(MSS)等收入

  规模较小,虽然增长但无法拉动整体网安板块增长。云计算及IT基础设施业

  务实现营业收入11.06亿元(-4.43％),占整体收入比例为40.85％。其中,

  SDDC产品线(含超融合HCI产品)、存储、托管云等产品收入保持增长,

  桌面云产品收入下降较多。基础网络及物联网业务实现营业收入2.03亿元(-

  24.13％)。分行业客户来看,报告期内,企业客户IT支出需求呈现韧性增长

  (+2.51％);政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比下滑15.88％、

  18.23％。

  毛利舉下滑,业绩符合预期:公司2024年上半年,公司毛利率为61.34％(-

  3.14pct),三大业务毛利率均有所下滑,毛利率较低的云计算业务占比提升。

  费用率方面,2024H1公司研发费用率为39.82％(+1.03pct),销售费用率

  为46.69％(-1.32pct),管理费用率为7.03％(+0.66p ct)。

   产品持续创新升级,AI能力增强市场竞争力:2024年上半年,公司在网络

  安全、云计算及IT基础设施、基础网络及物联网领域发布了多项新技术和产

  品,以应对技术密集型行业不断变化的市场需求。网络安全方面,公司推出了

  安全运营方案、新一代终端安全产品aES、AI赋能的下一代防火墙AF,以及

  安全GPT3.0等,强化了安全分析、终端安全管理和钓鱼攻击防护能力。云计

  算及IT基础设施方面,公司发布了软件定义数据中心SDDC产品线的更新,

  包括超融合/云平台的增强功能、AI算力平台AICP、自研容器云平台SKE,

  以及托管云服务和桌面云的改进。此外,还推出了云安全访问服务SASE的一

  体化办公解决方案。基础网络及物联网业务方面,公司发布了全网智能2.0网

  络解决方案、智感交换机产品,以及物联网领域的新一代硬件SI-WM05智能

  会议主机,提升了网络智能化运维能力和会议体验。这些创新和突破不仅增强

  了公司的市场竞争力,也提高了客户的满意度和业务效率。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为76.87/81.36/90.91亿

  元,同比增长0.32％、5.84％、11.74％;归母净利润分别为2.09/2.25/2.51亿

  元,同比增长5.74％、7.62％、11.58％;EPS分别为0.50/0.54/0.60元,当

  前股价对,应2024-2026年PE为91.66/85.17/76.34倍,维持评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险,新产品推进不及预期的风险,行业竞争

  加剧的风险。