纽威股份(603699):业绩符合预期,下游高景气与产品结构优化带动毛利率提升-2024年半年报点评

本报告导读:公司深耕阀门行业20年,业务布局广,下游分散,抗周期性强。国产替代背景下传统下游景气提升,叠加新能源、核电等新业务拓展迅速,公司业绩有望快速增长。

   投资要点:投资建议:公司业绩符合预期,订单、销售两旺,考虑到公司下游拓展顺利,订单结构持续改善及汇率向好,看好公司2024年业绩高增,上调公司2024-2026年EPS预期为1.22/1.42/1.71(原1.21/1.40/1.67元),根据可比公司估值,给予公司2024年18倍PE,上调目标价至21.96元,增持。

   业绩符合预期,公司实现快速成长。公司公告2024年上半年实现营收28.38亿元/+17.14％,归母净利4.88亿元/+45.04％;扣非归母净利4.83亿元/+37.41％。单二季度实现营收14.78亿元/同比+11.07％/环比+8.73％,归母净利2.91亿元/同比+22.22％/环比+48.04％;扣非归母净利2.89亿元/同比+15.56％/环比-152.57％。

   订单结构优化,公司利润水平持续突破。2024年上半年实现毛利率35.48％/+5.78pct,净利率17.41％/+3.33pct。单二季度实现毛利率37.48％/同比+6.91pct/环比+6.7pct。2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.34％/3.88％/2.73％/-0.5％。24H1公司在手订单保持高增,预付款项同比+40.60pct,在钢价与汇率改善背景下,公司毛利率未来仍有较大的提升空间。公司目前毛利率已经连续提升5个季度。公告披露2024年上半年多领域取得突破:1)双联动切换阀业绩突破,共交付设备106套;2)28寸水下球阀通过验收;3)承接多个国际FPSO项目;4)中标中东及欧洲储能储气井口项目。

   传统下游(化工、炼化、石油开采等)景气度提升,新业务(LNG、海工、核电等)快速增长。1)传统下游助力阀门制造行业成长,2023年可再生能源全球发电量份额达到30％创历史新高,预计2025年将增加至35％,全球能源需求的持续增长为工业阀门行业带来更高需求。2)LNG及氢能:俄乌冲突导致欧洲对LNG等能源需求增加;

   中东能源转型加快氢能建设释放更多阀门需求;3)海工:国内LNG船、FPSO船订单大幅增加,行业国产化替代有望加速,订单逐步释放;4)核电等:未来每年披露核电机组有望达6-8台,单机组需求阀门价值量约5亿;国内乙烯项目建设持续开展,均有望释放订单。

   风险提示:石油天然气行业周期性波动风险,汇率波动风险。