爱博医疗(688050):人工晶体和隐形眼镜表现亮眼

事件公司披露2024年半年报,实现营收6.86亿元,同比增长68.54％;归母净利润2.08亿元,同比增长27.49％;扣非归母净利润1.99亿元,同比增长29.95％;单Q2实现营收3.75亿元,同比增长72.91％;归母净利润1.05亿元,同比增长24.01％;扣非归母净利润1.00亿元,同比增长28.26％。

   集采和多焦点放量驱动人工晶体快速增长受益于集采中标和双焦人工晶状体的逐步放量,2024H1公司人工晶状体收入3.19亿元,同比增长30.20％。公司为国内首家高端屈光性人工晶状体厂家,产品多元化,产品涵盖球面和非球面单焦点人工晶状体、功能性人工晶状体(包括双焦点)、预装式人工晶状体;同时非球面三焦散光矫正人工晶状体在临床试验阶段,非球面扩景深(EDoF)人工晶状体于2024年8月已产品注册受理。在渠道方面,公司已覆盖中国超过3500家医院,同时销往海外30余个国家。我们认为,随着国内老龄化趋势加剧,以及行业渗透率的提升,公司新品的放量,公司人工晶状体有望持续增长。

   产能快速提升驱动隐形眼镜高增长2024H1公司隐形眼镜收入1.83亿元,同比增长957％,主要由于公司并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升隐形眼镜产能、拓展隐形眼镜市场,目前彩片产线处于满产状态,未来随着公司隐形眼镜产能的爬坡,利润率有望提升,逐步贡献业绩增量。公司角膜塑形镜收入1.13亿元,同比增长6.89％,主要受到消费降级和竞品增加等因素影响,增速有所放缓。其他近视防控产品收入4088万元,同比增长64.77％,主要由于"普诺瞳""欣诺瞳"离焦镜快速放量。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.64/18.68/23.83亿元,同比增速分别为43.37％/37.01％/27.54％,归母净利润分别为4.07/5.26/6.60亿元,同比增速分别为33.85％/29.19％/25.62％,EPS分别为2.15/2.77/3.48元/股,3年CAGR为29.51％。鉴于公司公司为国内眼科医疗器械行业的领军企业,给予"买入"评级。

   风险提示:产品推广不及预期风险、市场加剧风险、行业监管风险。