博雅生物(300294):血制品实现稳定增长,静待浆源拓展落地-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月23日,博雅生物发布2024年半年报,公司上半年实现收入8.96亿元,同比-41.87％;归母净利润3.16亿元,同比-3.05％;扣非归母净利润2.59亿元,同比+0.57％。单季度来看,2024年第二季度公司实现收入4.47亿元,同比-39.14％;归母净利润1.64亿元,同比+5.36％;扣非归母净利润1.32亿元,同比+10.02％。

   经营分析

   血制品业绩稳健增长,新产品增速亮眼。2024年上半年公司血液制品业务实现营业收入7.90亿元,同比增长3.64％。分产品看,人血白蛋白实现营业收入2.33亿元,同比增长3.48％;静丙实现收入2.20亿元,同比减少14.27％;人纤维蛋白原实现营业收入2.08亿元,同比减少1.64％。公司紧贴市场动态,精准施策,强化学术推广,新品PCC与Ⅷ因子市场表现抢眼,慢病管理平台建设取得显著成效,市场竞争力显著提升。

   浆源拓展工作稳步推进,长期发展保证稳固。公司稳步推进浆源拓展工作,2024年7月公司使用自有资金人民币18.2亿元协议受让绿十字香港控股有限公司100％股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国)生物制品有限公司,显著增强了原料血浆规模。上半年公司原料血浆采集量为246.89吨,同比增长14.63％(未含绿十字(中国)采浆量52.1吨)。此外公司全资子公司泰和浆站、乐平浆站于7月获得江西省卫生委颁发的《单采血浆许可证》,有望进一步提升公司原料血浆的供应能力。

   不断加大研发投入,产品结构有望持续优化。近年来公司不断加大研发投入,在研项目进展顺利,其中静注人免疫球蛋白(IVIG)(10％)研发获得补充申请受理通知书;血管性血友病因子(vWF)进入研发临床试验阶段,开展临床病例受试者入组;C1酯酶抑制剂已开展临床试验。研发工作顺利推进,有望不断优化公司产品结构。

   盈利预测、估值与评级

   暂不考虑绿十字并购对公司业绩的影响,我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.54(+133％)、6.15(+11％)、6.74亿元(+10％)。2024-2026年公司对应EPS分别为1.10、1.22、1.34元,对应当前PE分别为29、26、24倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   采浆拓展不达预期,产能落地不及预期,新产品销售推广不及预期风险,血液制品质量安全性风险。