阿特斯(688472):业绩坚挺稳健经营,上调储能出货目标-2024年中报点评

事件:公司2024H1营业收入219.6亿元,同减15.9％,归母净利润12.4亿元,同减35.6％,毛利率15.8％,同增1.3pct,归母净利率5.6％,同减1.7pct;其中2024Q2营业收入123.6亿元,同环比-13.4％/+28.8％,归母净利润6.6亿元,同环比-34.2％/+14.1％,毛利率14.3％,同环比+0.9pct/-3.5pct,归母净利率5.3％,同环比-1.7pct/-0.7pct。业绩符合预期。

   美国占比支撑组件盈利、2024Q3出货环比提升。2024H1组件销量达14.5GW,考虑利润优先、主动调整出货量。其中2024Q2出货约8GW,同环比-2％/+27％;组件出货中北美占比提升至25％+(约2GW+,贡献主要利润)。展望2024Q3预计组件出货约9GW-9.5GW,美国持续出货、保持25-30美分售价支撑盈利;预计全年出货32GW-36GW(前值35GW-40GW),保持稳健经营。

   储能订单持续提升、上调全年出货目标。2024H1公司储能销售2.6GWh,其中2024Q2储能交付约1.5GWh,环增36％。截止6月30日,公司拥有储能订单(含长期服务)26亿美元(较2024Q1末环增1亿),订单储备约66GWh(较2024Q1末环增10GWh),新项目含南澳EpicEnergy公司独储项目220MWh(DC)储能系统方案;加拿大NovaScotiaPower150兆瓦/705兆瓦时(DC)储能项目合同;黑石集团AypaPower的Bypass项目供498兆瓦时(DC)独储系统等。预计2024Q3储能交付将达1.4GWh-1.7GWh,上调2024年大储出货至6.5GWh-7GWh(前值6GWh-6.5GWh),较2023年增长约500％+,2025年有望超预期高增。截至2024H1末,大储在欧美、亚太已累计交付5GWh+,出货持续增长;户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点。

   在手现金充足、经营保持稳健。截至2024H1末,公司货币资金129.6亿元(环减57.5亿元),获得授信额度约404亿元,实际使用约149亿元,用信率仅37％;2024Q2经营活动现金净流入23亿元,环比转正/同增56.8％;2024Q2末存货84.7亿元,较2024Q1末环减13.4％;2024Q2费用率5.8％,同环比+2.5pct/-3.8pct;资产减值4.1亿元,信用减值0.16亿元;基于2024H1业绩趋势,公司判断下半年业绩会好于上半年。

   盈利预测与投资评级:基于公司储能出货高增,我们维持公司盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润38/51/64亿元,同增31％/35％/24％,对应当前PE为10/7/6倍;基于公司光储领先地位,我们给予公司2024年15xPE,目标价15元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。