阿特斯(688472):大储爆发式量利齐升,光伏海外市场优势显著

事件:2024年8月22日,公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营收219.58亿元,同比-15.88％;归母净利润12.39亿元,同比-35.55％;扣非归母净利润12.28亿元,同比-28.79％。24Q2单季度实现营业收入123.61亿,同比-13.40％,环比+28.80％;归母净利润6.61亿元,同比-34.25％,环比+14.13％。

   储能业务爆发式增长,24Q2成为第一大利润来源分部。得益于前期品牌渠道布局及项目储备,公司储能业务于24年迎来丰收,24Q1公司大储产品交付量已基本与2023年全年持平,Q2大储交付量相比Q1保持50％以上增长,24H1共实现出货2.6GWh;预计Q3交付量在1.4-1.7GWh,24全年储能出货量上调至6.5-7.0GWh,较2023年增长500％以上。截至24H1,公司拥有约66GWh的储能系统订单储备(含长协),已签署合同的在手订单金额26亿美元,长期收入确定性可期。利润方面,公司储能业务24Q1/Q2分别实现净利润2.7/3.2亿元,Q2储能净利润已超越光伏组件净利润,储能业务已成长为公司业务分部第一大利润来源。

   光伏利润优先原则兑现收益,高盈利海外市场持续布局。24H1公司光伏组件出货14.5GW,出货量前三市场分别为中国、北美和欧洲。24Q2单季度出货约8.2GW,环比Q1增长30.16％。24Q3公司组件预期出货9-9.5GW,全年组件预期出货32-36GW。在组件价格长期处于低位的背景下,公司秉持利润优先原则,海外高盈利市场快速扩张,组件业务维持盈利。24Q1/Q2公司组件业务分布实现净利润2.8/2.2亿元,减值加回后24Q2仍能维持单瓦净利7.7分。海外布局方面,公司美国组件工厂在2023年已经正式投产,并于2024年一季度开始交付210尺寸产品;美国电池工厂预计2025年内投产,将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入550.00、677.14、820.93亿元,实现归母净利润32.32、44.91、53.22亿元,同比增长11.3％、38.9％、18.5％,对应EPS分别为0.88、1.22、1.44,当前股价对应的PE倍数为11.3X、8.1X、6.9X,技术储备、一体化建设、成熟的管理决策是公司稳健的底色,组件与大储在高门槛市场的放量有望驱动公司在下行周期仍跑出分化,予以"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。