中国广核(003816):大修时间增加致发电量增速放缓,新增核准6台核电机组

电量和业绩同比小幅增长。2024年上半年,公司实现营业收入393.77亿元,同比增长0.26％,归母净利润71.09亿元,同比提高2.16％;扣非归母净利润69.60亿元,同比增长0.10％。公司运营管理的核电机组总发电量1133.78亿kWh,同比增长0.08％;上网电量1060.10亿kWh,同比增长0.09％。其中,第二季度公司实现营业收入201.95亿元,同比下降3.77％,环比增长5.28％;归母净利润35.05亿元,同比增长0.93％,环比下降2.75％;公司总发电量为582.98亿kWh,同比下降0.22％,环比增长5.84％;上网电量541.96亿kWh,同比下降1.52％,环比增长4.60％。

   大修时间增加致发电量增速放缓。2024年上半年公司管理的28台在运核电机组完成了10个换料大修,日历总天数约为523天,较上年同期增加了110天,导致公司在运机组平均利用小时数3659小时,较上年同期减少了88小时,公司在防城港3号达产、4号投产及台山机组恢复并网的情况下总发电量增速较低。下半年公司计划新开展8个换料大修,较上年同期减少2次。

   新增核准6台核电机组,核电业务长期发展确定性高。2024年8月19日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议,决定核准5个核电项目共11台核电机组,公司山东招远1号、2号机组(华龙一号,单机容量1214MW),苍南3号、4号机组(华龙一号,单机容量1215MW),陆丰核电1号、2号机组(CAP1000,单机容量1245MW)。至此,公司在手16台在建或核准待建机组。

   定向发行可转债,优化财务结构。公司发布向不特定对象发行A股可转债预案,拟募集不超过49亿元,向原A股股东实行优先配售,债券利率待定。

   可转债转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票均价和前一个交易日公司A股股票交易均价之间的较高者。按2024年8月22日收盘价测算,预计摊薄EPS约2％。

   风险提示:电价下调,用电量增速不及预期,政策不及预期,核安全风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到上半年公司发电量增速有所放缓,新建机组或致财务费用等支出增加,预计2024-2026年公司营收851.4/924.7/994.0亿元(原为884.8/952.9/1020.6亿元);归母净利润分别为117.3/126.2/141.4亿元(原为119.8/131.2/144.2亿元),同比增速9/8/12％;每股收益0.23/0.25/0.28元,当前股价对应2024年PE分别为21.8/20.21/18.1x,维持"优于大市"评级。