中国中车(601766):24H1业绩稳步增长,铁路装备营收同比+47％-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1,实现营收900.4亿,同比+3.1％;归母净利润42.0亿,同比+21.4％;扣非归母净利润33.6亿,同比+30.1％;单24Q2,营收578.6亿,同比+5.3％;归母净利润31.9亿,同比+12.2％;扣非归母净利润26.9亿,同比+13.1％。业绩稳步增长,铁路装备实现营收高增。

   24H1动车组业务营收同比+93.2％,带动铁路装备板块和整体业绩稳步提升。分业务看,24H1,公司铁路装备板块实现营收419.9亿元,同比+47.0％,毛利率提升1.39pp至22.7％,其中动车组和客车业务收入增长显著,动车组营收265.3亿、同比+93.2％,动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升,业务占公司整体收入提升13.7pp至29.5％;机车营收81.4亿、同比-14.1％,客车营收26.3亿、同比+108.6％,货车营收46.8亿、同比+14.6％。城轨板块、新产业及现代服务业务短期承压,24H1,城轨业务实现营收163.7亿,同比-14.1％;新产业营收300.4亿,同比-18.5％;现代服务营收16.4亿,同比-42.3％。

   轨交运维后市场放量、业务结构持续优化,公司盈利能力提升。24H1,公司综合毛利率21.4％,同比+0.29pp,毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块营收占比提升;净利率为6.1％,同比+0.92pp;期间费用率为15.3％,同比-0.20pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.68pp、+0.11pp、+0.95pp、+0.42pp。

   铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。我国动车组07年前后开始招标,10-11年、13-17年为招标投运高峰期,根据12-15年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看,23M12-24M7公司公告累计新签动车组高级修订单284.6亿;24年8月16日国铁集团发布24年第二批动车组高级修采购项目招标,合计招标472.6组动车组高级修,其中五级修302组,高级修订单持续超预期,有望带动公司业绩稳定增长,且车辆维保业务毛利率高,有望持续推动公司盈利能力提升。另外,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路率先表态到27年基本实现老旧内燃机车淘汰,截止23年底我国内燃机车存量7800台,目前老旧(超30年)占比约50％,淘汰替换空间大;公司系国内机车龙头,有望优先受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元,未来三年归母净利润复合增速为13％,当前股价对应PE分别为18、15、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、新产业发展不及预期风险。