芒果超媒(300413):爆款内容频出,24H1会员收入同增26.77％-公司半年报点评

上半年收入增速稳健,所得税政策影响导致公司经营利润下滑。公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收69.6亿元,同比增长2.46％,实现归母净利润10.65亿元,同比下滑15.45％,实现扣非归母净利润9.12亿元,同比下滑22.96％。上半年公司营收依旧实现稳健增长,净利润同比下滑,主要系上半年公司企业所得税优惠政策变化所致。2024年上半年公司经营性现金流-1.8亿元,主要系公司持续加大头部内容储备,导致经营性现金流净额出现短期性下降。24Q2公司持续夯实综艺领先优势,《歌手2024》等爆款内容推动公司二季度收入、利润环比回升,24Q2公司实现营收36.36亿元,同比下滑1.52％,环比增长9.36％,实现归母净利润5.93亿元,同比下滑16.68％,环比增长25.45％,实现扣非归母净利润4.45亿元,同比下滑31.98％,环比增长4.67％。

   爆款内容频出,会员收入同比增长26.77％。24H1公司共上线56档综艺节目,较去年同期增加17档,综艺有效播放量稳居行业第一,持续巩固综艺领先优势。在剧集方面,公司通过成立剧类评估品控中心、打造影视剧自制超级工作室和推行"新芒S计划"超级合伙人制度,聚焦头部剧集开发和布局,推出《欢乐家长群》、《时光正好》等高口碑爆款剧集。爆款内容驱动下,24H1公司实现会员业务收入24.86亿元,同比增长26.77％,占互联网视频业务收入的比重超过50％,公司通过创新会员权益体系,提高用户的价值感知和付费意愿,持续、稳步提升ARPPU值。在广告业务方面,上半年整个广告行业虽然呈现一定回暖态势,但是复苏相对乏力,24H1公司广告业务实现营业收入17.21亿元,同比基本保持平稳。公司未来将依托稳固的内容优势和平台流量优势,通过创新营销策略、优化AI算法,有望加快广告业务的恢复节奏。

   运营商业务短期下滑,小芒电商等新业态维持高速增长。24H1公司运营商业务收入为7.5亿元,同比有所下滑,公司积极落实电视行业治理的工作部署,对相关服务进行全面优化。24H1小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％,在保持快速扩张态势的同时,减亏近四成,实现流量的多层次转化和变现。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.16和1.37元/股。参照可比公司,我们给予公司2023年25～30倍动态PE,对应合理价值区间为25.00～30.00元/股,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。新媒体版权价格提升,政策监管不确定性。