南微医学(688029):公司24年中期业绩符合预期,海外建设/降本增效两手抓-中报点评

公司业绩符合预期,国内外市场齐发力。公司发布24年半年报,24年上半年公司实现营收13.34亿元(YOY+16.28％),主要系海外市场产品销售数量增加。其中,国内市场营收约7.06亿元(YOY+1.73％)、国际市场营收约6.24亿元(39.72％);归母净利润为3.1亿元(YOY+17.47％);毛利率67.94％(YOY+4.2pp)。根据wind,公司24年2季度实现营收7.14亿元(YOY+19.55％);归母净利润1.67亿元(YOY+2.57％),环比增速16.4％。

   公司整体费率优化。根据wind,公司24年上半年销售费率22.73％(YOY+0.68pp),系市场推广、员工差旅费用增加所致;管理费率12.43％(YOY-0.85pp),系管理人员薪酬增加,整体收入增加所致;研发费率5.22％(YOY-0.77pp),系公司研发试制材料费用增加,整体收入增加所致。

   海外建设/降本增效,齐头并进。根据公司24年半年报,海外建设方面,美国子公司持续巩固本土销售团队改革,实现利润显著提升;设立欧洲区域总部,代表公司总部行使区域管理职能;新收购的葡萄牙和瑞士两家渠道公司成为欧洲业务拓展的新抓手;设立澳大利亚办事处,增强公司持续竞争力;泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划,计划26年投产使用。运营方面,公司围绕"精益管理提效、资源整合优化、工艺创新降本"三个方面,逐步实现可持续利润增长。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为3.04元/股、3.83元/股、4.89元/股。作为消化内镜耗材领域龙头,原有产品根基稳健,后续可视化产品发展潜力较大;由于近期器械集采政策边际缓和,前期估值压制消解,维持公司合理价值为74.90元/股的判断不变,对应24年PE25X,维持"买入"评级。

   风险提示。销售不及预期、研发进展不及预期、政策影响、海外销售风险。