外服控股(600662):外包业务稳健增长,持续加大外延布局-2024年半年报点评

外服控股发布2024年半年度财报。1H24公司实现营业收入105.42亿元/yoy+14.47％,归母净利润3.64亿元/yoy+5.48％,主要系业务外包服务收入增加,归母扣非净利润2.64亿元/yoy+1.92％。2Q24公司实现营收51.71亿元./yoy+13.15％,归母净利润1.70亿元/yoy+4.91％,扣非归母净利润1.50亿元/yoy+2.82％。

   毛利率受业务结构影响有所下滑,费用管控良好。1H24公司毛利率为9.95％/yoy-0.43pcts,主要受到毛利率较低的外包业务收入占比持续提升影响;公司费用率控制良好,1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41％/2.37％/0.51％/-0.5％,同比变化-0.53/-0.09/-0.22/+0.19pct;综合影响下,1H24公司归母净利率为3.45％/yoy-0.29pct;扣非归母净利率分别为2.50％/yoy-0.31pct。2Q24公司毛利率为10.56％/-0.68pct;2Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为3.27％/2.33％/0.61％/-0.41％,同比变化-0.84/+0.06/-0.32pct/+0.17pct;综合影响下,2Q24公司归母净利率3.29％/-0.26pct,扣非归母净利率为2.90％/-0.29pct。

   外包业务稳健增长,人事管理业务承压。2024H1公司人事管理服务收入5.78亿元/yoy-3.25％,占收入比重5.48％;人才派遣服务收入0.71亿元/yoy+0.99％,占营业收入0.67％;薪酬福利服务收入8.79亿元/yoy+1.15％,占营业收入8.33％;招聘灵活用工服务收入63.66亿元/yoy+18.58％,占营业收入6.04％;业务外包服务收入83.43亿元/yoy+17.21％,占营业收入79.14％;其他业务服务收入0.35亿元/yoy+93.19％,占营业收入0.34％。整体来看,上半年业务外包依旧保持稳健增长,人事管理外包相对承压。

   持续加大外延布局。上半年,公司加快推动上海"五个新城"战略布局,积极推进"外服中国"布点工作,完成上海外服贵州公司和南通公司的设立;持续关注高技术含量、高附加价值业态,围绕人力资源产业链的核心环节,持续完善标的目标库建设。加强投后企业跟踪和重点收购子公司的投后管理,探索建立投后管理体系,促进投资公司快速融入、有效协同和业务高质量发展。

   投资建议:公司立足国内华东地区人力资源服务市场,为国内成立历史最为悠久的一批人力资源服务企业之一。公司近年来加快内生和外延并购双轮驱动的业务布局,近两年公司成功收购远茂股份及绛门科技部分股份之后,积极布局上海五个新城服务网络,业务有望稳步增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.21/7.02/7.98亿元,对应PE分别为15/13/11,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期;大客户流失等。