晶盛机电(300316):光伏业绩承压,期待半导体、碳化硅业务提速-点评报告

2024年中报:光伏业绩承压;期待半导体、碳化硅业务提速1)业绩:2024上半年营收101.5亿元,同比增长20.7％;归母净利润21亿元,同比下滑5％。单Q2季度营收56亿元,同比提升17％;归母净利润10.3亿元,同比下滑22％。核心因毛利率下降、及信用/资产减值计提所致。分业务结构:设备及服务营收73.7亿元,同比增长20.6％;材料业务营收23.7亿元,同比增长25.7％。核心受益于公司光伏设备+光伏坩埚业务齐放量。2)盈利能力:上半年毛利率37％、同比-5.7pct;净利率23.5％,同比-6.7pct。分业务结构:设备及其服务业务毛利率37.4％,同比-2.7pct;材料毛利率40.15％,同比-14.5pct。核心因光伏坩埚行业价格下降所致。3)订单:截至2024年上半年,存货137.6亿元,同比-8.3％。合同负债83.7亿元,同比-19.4％。4)研发:上半年达6.1亿元、同比增长2％、占营收比6％,公司积极推出光伏创新设备(超导磁场单晶炉),延伸半导体产业链高端装备产品布局(基于先进制程开发了12英寸外延、LPCVD以及ALD等设备)。

   泛半导体"设备+材料"龙头,平台型布局空间持续打开1)光伏设备:公司为光伏单晶炉龙头,向光伏超导磁场单晶炉、电池+组件设备、石英坩埚(龙头领先)、金刚线领域延伸,打开光伏业务第二成长曲线。2)半导体设备:大硅片设备--公司在8-12英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD等环节已实现全覆盖和销售,基于先进制程开发12英寸外延、LPCVD以及ALD等设备。功率半导体设备--公司单片式、双片式6英寸碳化硅外延设备批量销售,成功开发具国际先进水平的8英寸单片式碳化硅外延设备。3)碳化硅:技术端:公司8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产。客户端:公司已与客户A形成采购意向(公司公告),2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。产能端:在浙江上虞,公司25万片6寸+5万片8寸碳化硅衬底项目已启动。设备端:公司发布6英寸双片式碳化硅外延设备、8英寸碳化硅外延生长设备,引领行业加速进入8英寸时代。

   投资建议:看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026年归母净利润45/49/55亿元,同比变化-2％/+9％/+12％,对应PE为7/6/6倍。维持"买入"评级。

   风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。